市场疲弱 塑料期货行情下跌

　　【摘要】据最新的数据显示，塑料期货呈现下滑的趋势，打破之前多空平衡的格局。从基本层面上分析，由于石油企业抬价，当前的生产利润较高，成本支撑塌陷，化工延续下跌态势。

　　1、中国经济未见企稳信号 稳增长仍是市场主基调
　　在制造业方面，中国9月份官方制造业PMI为49.8，尽管终结下跌趋势，但仍旧处于分水岭之下，且其细项并未有实质性改观。与此同时，财新9月制造业PMI终值也降至47，低于8月的47.3，并且是连续第七个月低于50.0临界值，这表明我国的制造业目前还是处于比较疲弱的态势。
　　目前来看，中国经济仍难言有明显好转的迹象，官方和财新PMI较为少见的一致步入收缩区间，令未来悲观预期续存。此外，其他一系列重磅数据，如PPI、固投、消费等等数据纷纷下行，奠定了中国经济总体依然处在衰退进程的基调。纵然下游在金九银十旺季背景下，有一定的需求炒作，但缺乏实体的支撑，使得需求炒作上方空间有限，反弹难以演化成反转，相反每次反弹都可能提供了一个逢高沽空的机会。
　　央行10月23日宣布“双降”消息，主要针对外汇占款过快流失，同时支持“三农”和小微企业。增加流动性仅仅是暂时缓解了企业的资金压力，在大量行业存在产能过剩的背景下，增加投资几无可能，反而在鼓励企业继续生产，从而增加供应导致商品价格上行乏力，甚至出现通缩现象。持续的货币和财政政策加码都是为了应对企稳乏力的经济局面，决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，只是在近期经济增长成效不显著的情况下，政策不断加码，稳增长暂时成为市场的主基调。

　　2、房地产新开工和投资下滑趋势尚未扭转
　　从房地产市场供给面因素看，无论房地产投资、新开工还是购置土地指标等都显示房地产市场仍处于疲态。房屋新开工面积自2014年到目前已经连续两年维持负增长，尤其是2015年增长率维持在-15%附近。房地产开发新增固定资产投资在2015年全面进入负增长阶段，且有不断加速下滑态势。
　　目前房地产市场复苏还很脆弱，仍主要处于“去库存”的调整阶段，新开工和投资下滑趋势尚未扭转，三四线城市和局部地区房地产市场更是面临着严峻挑战。不仅如此，脆弱复苏下市场分化还可能诱发“虹吸现象”，加剧局部地区困难。

　　3、“金九银十”难期 需求支撑较弱
　　供应方面，中原石化26万吨线性装置于10月10日停车检修45天；中海壳牌于10月19日停车大修45天；蒲城全密度装置10月21日故障，计划停车一周。另外，煤化工装置继续投产，国内供应仍会增大，中煤蒙大化工PE(30万吨)和PP(30万吨)装置原计划10月25日试车，但由于蒙大水质问题延迟开车，有消息称将推迟到11月份。神华陕西MTO项目全密度30万吨计划在2015年11月份投产。
　　华安期货：成本支撑塌陷
　　在供应增大的同时，国内需求旺季将于11月中旬后步入尾声，虽然随着元旦、春节来临，部分包装膜需求有望提升，但整体需求逐步转淡。塑料制品大中型企业开工在70%左右，农膜企业开工在50%-80%，终端工厂继续刚需为主。
　　因此，从供需层面看，由于煤化工实质性开工引进大量供应，聚乙烯暂时难以实现筑底，11-12月份仍有望再刷新低，真正实现反弹或可观望2016年3月份后国内装置检修及整体经济面变化。

　　4、原油反弹阻力较大，弱势震荡为主
　　周三，美国能源信息署(EIA)数据显示，美国10月28日当周EIA原油库存增加284.7万桶，超出预期的增加250万桶，此前一周为增加337.6万桶。WTI油价在EIA库存数据后持续走低，跌破每桶47美元，日内跌幅近3%。而周二原油还因利比亚运输受限和巴西罢工，大幅反弹。由此可见，原油在当前价位多空都相当敏感，或者说暂时处于多空双发的心理平衡位置。但在供过于求的实质局面为得到有效改善之前，原油上方无高度，反弹阻力较大，近期维持弱势震荡为主。

　　5、利润率水平偏高 市场供应短期有望冲高
　　从供应面上看，中国聚烯烃行业在四季度计划投产的装置主要有，中煤蒙大新能源化工有限公司和神华陕西MTO项目，聚烯烃产能均为60万吨/年，若装置如期投产，供应面的压力依旧不减。
　　随着原油价格在8月份初的新一轮快速下跌，塑料上游原料价格快速回落。国内石化企业进口原油的储备周期一般是两个月，按照时间推断，后期炼化企业使用的原油将是8月份的价格，对比之前有大幅降低。同时对比，乙烯和石脑油裂解价差、塑料和乙烯的价差，发现价差均处于历史高位，可见塑料对于源头石油而言，利润率水平明显偏高。在9月16号中煤30万吨全密度装置故障停车，仅仅8小时后重启生产，可见在当前利润率偏高的情况下，石化企业供应将会十分充足。

　　6、石化企业库存累积偏高 且有望再次增加
　　2015年两桶油库存数据居高不下，尤其是10月份受中秋和国庆假期因素影响，石化企业库存更多在90万吨关口附近徘徊。石化/中油出货压力巨大，降价成为刺激中间商以及下游工厂拿货的唯一手段。国内经济数据较弱，下游开工率无好转迹象，货源消化缓慢，因此短期内，成交压力将长期困扰石化以及中油等生产企业。
　　10月底因两桶油考核中间商开单进度，短期内库存水平会有所下降。但11月份，神华榆林项目将面临投产，届时，市场货源将会增加，石化/中油固有的市场份额将被瓜分。这样来看，两桶油整体库存后期仍有上涨趋势。综合来看，两桶油整体库存走势应是先降后升。后市随着库存压力逐渐显现，降价减仓又将成为必然。

　　7、后市展望
　　连塑5号大幅下跌，1601直逼8000关口，但现货市场小幅跟跌，降幅在20-50之间，线性报价8350-8900，可见石化企业挺价力度较大。但期货市场的弱势，给中间商压力较大，当前价位基本会维持低库存甚至零库存，市场失去蓄水池，石化库存或将再次破百万吨。同时进入冬季之后，石化停产检修的概率较小；叠加生产利润偏高的情况下，新增产能投产，后期降价促销或成必然。因此，塑料仍旧熊途漫漫，逢反弹加空参与为主。

　　慧择提示：化工期货空头选择大幅增仓破位下行，很难出现反弹行情，因此下跌行情仍将会延续，直至多头被迫止损离场。进入冬季以来，由于市场进入休整期，后期塑料期货出现反弹行情不容易。