债牛尚未终结 短期风险需谨慎

　　【摘要】股市的大幅调整对资金的流动走向有很大的影响，此前股市大幅调整就推动资金流向债市。但是，目前，股市的震荡已经趋向平稳，那么，债牛该走向哪里？股市震荡使得债市持续了一波长牛行情，债牛的根基仍较稳固，短期内债市走牛的趋势将延续。

　　牛市根基仍稳固
　　不同于股市动荡的走势，债市持续了一波长牛行情。回顾今年6月以来，股市经历巨幅调整，资金急速回流债市，资金涌入推高了债牛行情。仅从基金产品看，统计数据显示，三季度以债券市场投资为主的基金总体表现较好，扣除转债基金后，债券基金平均净值上涨0.8%，其中纯债基金平均净值涨幅达2.3%。但近期随着股市企稳回升预期不断强化，此前被认为是“此消彼长”的股债格局却没有重现，债市依旧持续走牛。
　　“股债之间‘此消彼长’的关系，在近期这一波行情中并没有反映出来，其背后的因素很多，与宏观经济形势、社会资金总量、投资资金风险偏好等因素有关。两者之间非此即彼的关系被巨量资金的风险预期等因素打破。”一位公募基金固收方面人士认为。
　　对于债牛后期的走势，有基金机构表示，在宏观经济未发生显着变化、市场资金宽裕的前提下，债牛的根基仍较稳固，短期内债市走牛的趋势将延续。有机构认为，当下债牛降温但未终结，债市牛途并未到终点。经济疲弱、CPI重新回落、宽松空间打开，债牛走势日渐明朗，债牛将无惧调整。

　　短期风险需警惕
　　然而，对于债市的短期走势，基金仍存在分歧。债牛行至现阶段，市场情绪已相当亢奋，但随着市场情绪趋向理性、债市收益受制于获利止盈等因素出现，债市短期风险正在积聚。
　　此外，就此次债牛形成的背景来说，债市持续的牛市氛围、资金风险偏好持续低位、市场流动性预期恢复等因素构成了牛市行情。短期来看，上述债牛的支撑因素并未发生根本变化。
　　但业内人士认为，债牛的持续性仍面临多重压力。经济阶段性的疲软背后亦可能出现阶段性的好转，通胀水平等数据发生大幅变化的可能也存在，另外债市近期也传出信用风险暴露的消息。上述情况一旦发生，债券市场的调整也会随之出现。同样，近期随着股市升温，资金风险偏好切换的可能性也存在。虽然资金风险偏好并未快速切换，短期内股债之间也维持两旺的局面，但资金一旦快速抽离，债市走牛的持续性也会存疑。
　　“投资者现阶段需要提防其中的风险了。债牛行至当下，出现新变化也并非不可能。另外，长期来看，不确定因素也不少，建议投资者多做投资组合，借道相关基金产品寻找债市机会。”前述公募基金人士认为。

　　慧择提示：目前，债牛市场根基仍稳固，短期内债市走牛的趋势将会延续。但是，债牛会出现短期的风险，所以投资者们需警惕。投资者现阶段不仅需要提防债牛的风险，同时应该多做投资组合，寻求多种基金产品的投资机会。