【摘要】做基金这一行业，难以避免的就是风险，每个行业都是存在风险的，基金行业如何做才能有效的回避风险或者把这一风险减到最低呢？
基金经理开始注意到这样一个事实：具有成长属性的上市公司一旦市场迎来成长风格，绝大部分公司的股价表现不会因基本面差异出现太大的悬殊，基金经理需要防范的是如果风格开始淡化，选择什么样的品种才能有效降低回撤风险。在新兴成长股经历集体暴涨后，基金所面临的问题是选股难度陡然加大，而行业内部个股分化现象进一步凸显，市场要求基金组合能够走出独立行情或尽可能地降低波动和回撤风险，这也使得基金经理深刻认识到挖掘个股比坚持投资成长风格更为重要。
在整个上半年，基于确定性的业绩增长和某些大概率因素，基金经理和研究员大致可以判断TMT行业可能跑赢市场，该行业也成为基金重点配置的方向。TMT行业包罗万象，覆盖行业个股众多，一些基金经理选择重仓软件，一些基金经理选择重仓影视，也有很多人选择互联网概念股，还有一些机构选择了手游。
但在上半年疯狂的创业板行情推动下，行情总体上以板块的方式呈现集体爆发，鸡犬升天现象普遍，这也使得基金经理几乎无须深度研究具体个股，仅仅判断某个行业的基本面，对行业主要股票均衡配置即可获得不俗的表现。
但在暴涨之后，新兴品种几乎都呈现出高估值的特征，成长股投资的具体个股选择变得非常重要，因为很多基金经理担心概念性品种缺乏有吸引力的业绩支撑。“这些涨上天的小盘股会不会再跌下来是很多机构必须考虑的因素。”深圳一位基金经理接受《上海证券报》时认为，虽然下半年的行情可能还是以成长股行情为主导，但具体的投资会变得非常难，这可能不同于上半年同涨同跌的特征。
基金经理面临的状况是要么保存收益，减持卖出，要么继续加大个股深度研究，集中投资。对此，深圳一家合资基金公司人士认为，如果当前市值离合理市值还有很大的空间，而具体品种面临流动性冲击、或风格变化、情绪影响等诸多导致股价下跌的因素，基金经理仍会对卖出操作持非常谨慎的态度，除非个股研究表明高速成长态势已不再具备、或基金买入所期待的公司业务进展显著低于预期，则基金经理也会果断地纠错。
诺安基金认为，三季度的市场总体将维持震荡，投资机会趋于均衡，成长股经历普涨之后，总体估值已然偏高，无疑增加了选股难度；而蓝筹板块的悲观预期呈现出自我强化的趋势，这或许又在孕育投资机会；在目前市场环境下，可以权衡估值与成长，关注价值低估且稳定增长的蓝筹类股票和估值合理、行业发展空间巨大的成长类股票。
寻找被低估被忽视的品种
也正是当公私募基金疯狂入驻新兴成长股并推高估值后，机构也稍感成长股投资已面临高处不胜寒，尤其是在上市公司半年报刚刚披露完毕的背景下，机构显然对重仓个股的业绩验证尤为敏感。大摩消费领航基金卞亚军认为，市场行情演绎成长股风格时也是最容易令人迷失的时候，因为在此情境下由于人性的原因，很容易误认为自己具有较好的个股判别能力，而选择性地忽视了这样一个客观事实，不管是“真成长”还是“假成长”，只要是具有成长属性的行业，绝大部分公司在成长风格来临时的股价表现都不错，今年前7个月涨幅超过40%的股票数量就超过390只。
而上半年所表现的这种风格性质的集体暴涨现象并不具有持续性，对机构投资而言，在多数情况下，投资本身大依赖于个股自身的表现，而当风格行情退潮后，基金经理面临的问题便是，自己选择的标的是否能一枝独秀，而投资业绩将更多的与基金经理的个人能力相互挂钩。
所以，上述基金经理认为，对机构投资者带来最大的挑战恰恰在于：当市场行情不再呈现成长股风格的时候，持仓组合中所选择的股票能否最终走出独立的行情？基金组合能否尽可能地降低波动性或者说回撤风险。卞亚军就此认为，着眼于长期投资来考量，挖掘优质成长个股的意义远比坚持成长股投资风格本身更重要。
因此，在部分基金经理看来，即便未来一段时间，资金对于成长股的追逐仍不会停止，但对于估值高企，且透支过多预期的成长股而言，未来或将出现剧烈的分化行情。
“成长股、尤其是新兴产业成长股，其估值已经过高，赚钱效应或将大不如今年4、5月份阶段，而是会充满波折。”海富通基金认为，投资者可以在一些优质成长股的波动下跌中寻找估值合理的投资机会。
天治核心成长基金经理秦海燕也认为，由于今年以来很多小市值个股涨幅太大，估值水平过高，透支了很多预期，在存量资金博弈的情况下，获取绝对收益的难度在加大，目前时点我们仍然看好明年成长确定的TMT、医药、节能环保等行业中的一些公司，但个股分化要求基金投资需要更进一步的精选。
“上半年医药板块和创业板整体涨幅巨大，后市面临IPO重启带来的供给冲击，部分股票涨幅已透支了今年的业绩增长，预计相关股票三季度很难取得很高的超额收益。”不过，在中邮战略新兴产业基金经理厉建超看来，经济复苏的动力仍然存在，短期涨幅过大股票调整到位后，仍将震荡向上。下半年将精选业绩增长前景良好且被相对低估的个股，符合经济结构转型的高成长战略新兴行业是主要投资方向。
挖掘新兴行业的并购事件
基金对存有个股并购预期的挖掘也是其寻找个股安全边际的一种策略。基金经理相信，并购动作能够有效地降低回撤风险。尤其是当业绩表现、黑天鹅事件引发的个股利空在近期集中显现后，基金经理更加珍视个股自身基本面的优劣得失，能够配合市场人气的品种显然更受欢迎。
在传统产业增长乏力、新兴产业估值高企的局面下，既有业绩保障又存在并购预期的文化影视板块成为资金避风港，市场恐慌情绪引发的个股泥沙俱下往往给机构资金的个股选择提供了机会，但分化在泥沙俱下之后也变得更加明显，一些个股在暴跌后继续暴跌，一些个股在暴跌后展开了报复性的反弹，那些半年报业绩优异或基本面存在变化的上市公司明显更吸引资金观众，基金重仓的北纬通信、爱施德的强势表现在很大程度上即反映了上述两种因素。
显然，越来越多的上市公司希望通过产业链整合来快速提升公司在行业内的市场地位，同时一些传统的上市公司在主营业务吸引力降低的背景下，文化产业成为这类公司转型的主要方向，同时上市公司借助新兴文化产业概念也达到了提高公司估值和市值的目的。
多家文化影视上市公司近期陆续展开重大并购也表明相关行业进入并购最佳时期，虽然今年六月份之前已有一大批公司进行重大重组，但近期此类事件再度密集出现则向外界暗示文化产业的并购可能成为未来一段时间的潮流。
拥有超募资金较多文化产业链上市公司已成为基金经理重点关注对象，尤其是那些自身业务仍在向互联网和文化转型的公司，更令市场相信投资并购的机会在未来可能变得更加频繁，而这种简单有效的并购路线图无疑让部分基金经理坐享其成。拥有超募资金3亿的顺网科技此前就表示，公司并购将会重点考虑平台及游戏服务，而长江证券对此的解读则是认为并购标的可能为从事游戏资讯、游戏道具交易、游戏应用分发、下载等企业，这些领域均属于平台化的游戏服务提供商，通常拥有一定的流量和业绩基础，其中的龙头企业往往还具备较高的壁垒。近期顺网科技的重大事项停牌即反映了基金对这种并购预期的挖掘。
省广股份、中视传媒等的一系列并购现象显然给文化板块中资金充裕的公司提供了想像力，显然并购将极大抬高上市公司的估值，也无疑给机构资金提供了具有避风港意义的投资标的。景顺长城基金持有的光线传媒、华录百纳均具有这种并购预期。以前者为例，光线传媒董事长王长田公开称未来公司对互联网、游戏、动漫等领域有并购兴趣。在资金面上，光线传媒尚有1亿元超募资金未使用，华录百纳更有近3亿元超募资金尚未使用，这些拥有较多超募资金的公司极可能针对行业内一些未上市企业展开并购重组。
慧择提示：如何避免或者把基金可能遇到的风险减小到最低无疑需要两方面，寻找那些被人们忽视的新品种和挖掘能够配合市场人气的品种，我相信基金行业如果做到这两样，在遇到风险时一定可以有效回避风险。
基金经理开始注意到这样一个事实：具有成长属性的上市公司一旦市场迎来成长风格，绝大部分公司的股价表现不会因基本面差异出现太大的悬殊，基金经理需要防范的是如果风格开始淡化，选择什么样的品种才能有效降低回撤风险。在新兴成长股经历集体暴涨后，基金所面临的问题是选股难度陡然加大，而行业内部个股分化现象进一步凸显，市场要求基金组合能够走出独立行情或尽可能地降低波动和回撤风险，这也使得基金经理深刻认识到挖掘个股比坚持投资成长风格更为重要。
在整个上半年，基于确定性的业绩增长和某些大概率因素，基金经理和研究员大致可以判断TMT行业可能跑赢市场，该行业也成为基金重点配置的方向。TMT行业包罗万象，覆盖行业个股众多，一些基金经理选择重仓软件，一些基金经理选择重仓影视，也有很多人选择互联网概念股，还有一些机构选择了手游。
但在上半年疯狂的创业板行情推动下，行情总体上以板块的方式呈现集体爆发，鸡犬升天现象普遍，这也使得基金经理几乎无须深度研究具体个股，仅仅判断某个行业的基本面，对行业主要股票均衡配置即可获得不俗的表现。
但在暴涨之后，新兴品种几乎都呈现出高估值的特征，成长股投资的具体个股选择变得非常重要，因为很多基金经理担心概念性品种缺乏有吸引力的业绩支撑。“这些涨上天的小盘股会不会再跌下来是很多机构必须考虑的因素。”深圳一位基金经理接受《上海证券报》时认为，虽然下半年的行情可能还是以成长股行情为主导，但具体的投资会变得非常难，这可能不同于上半年同涨同跌的特征。
基金经理面临的状况是要么保存收益，减持卖出，要么继续加大个股深度研究，集中投资。对此，深圳一家合资基金公司人士认为，如果当前市值离合理市值还有很大的空间，而具体品种面临流动性冲击、或风格变化、情绪影响等诸多导致股价下跌的因素，基金经理仍会对卖出操作持非常谨慎的态度，除非个股研究表明高速成长态势已不再具备、或基金买入所期待的公司业务进展显著低于预期，则基金经理也会果断地纠错。
诺安基金认为，三季度的市场总体将维持震荡，投资机会趋于均衡，成长股经历普涨之后，总体估值已然偏高，无疑增加了选股难度；而蓝筹板块的悲观预期呈现出自我强化的趋势，这或许又在孕育投资机会；在目前市场环境下，可以权衡估值与成长，关注价值低估且稳定增长的蓝筹类股票和估值合理、行业发展空间巨大的成长类股票。
寻找被低估被忽视的品种
也正是当公私募基金疯狂入驻新兴成长股并推高估值后，机构也稍感成长股投资已面临高处不胜寒，尤其是在上市公司半年报刚刚披露完毕的背景下，机构显然对重仓个股的业绩验证尤为敏感。大摩消费领航基金卞亚军认为，市场行情演绎成长股风格时也是最容易令人迷失的时候，因为在此情境下由于人性的原因，很容易误认为自己具有较好的个股判别能力，而选择性地忽视了这样一个客观事实，不管是“真成长”还是“假成长”，只要是具有成长属性的行业，绝大部分公司在成长风格来临时的股价表现都不错，今年前7个月涨幅超过40%的股票数量就超过390只。
而上半年所表现的这种风格性质的集体暴涨现象并不具有持续性，对机构投资而言，在多数情况下，投资本身大依赖于个股自身的表现，而当风格行情退潮后，基金经理面临的问题便是，自己选择的标的是否能一枝独秀，而投资业绩将更多的与基金经理的个人能力相互挂钩。
所以，上述基金经理认为，对机构投资者带来最大的挑战恰恰在于：当市场行情不再呈现成长股风格的时候，持仓组合中所选择的股票能否最终走出独立的行情？基金组合能否尽可能地降低波动性或者说回撤风险。卞亚军就此认为，着眼于长期投资来考量，挖掘优质成长个股的意义远比坚持成长股投资风格本身更重要。
因此，在部分基金经理看来，即便未来一段时间，资金对于成长股的追逐仍不会停止，但对于估值高企，且透支过多预期的成长股而言，未来或将出现剧烈的分化行情。
“成长股、尤其是新兴产业成长股，其估值已经过高，赚钱效应或将大不如今年4、5月份阶段，而是会充满波折。”海富通基金认为，投资者可以在一些优质成长股的波动下跌中寻找估值合理的投资机会。
天治核心成长基金经理秦海燕也认为，由于今年以来很多小市值个股涨幅太大，估值水平过高，透支了很多预期，在存量资金博弈的情况下，获取绝对收益的难度在加大，目前时点我们仍然看好明年成长确定的TMT、医药、节能环保等行业中的一些公司，但个股分化要求基金投资需要更进一步的精选。
“上半年医药板块和创业板整体涨幅巨大，后市面临IPO重启带来的供给冲击，部分股票涨幅已透支了今年的业绩增长，预计相关股票三季度很难取得很高的超额收益。”不过，在中邮战略新兴产业基金经理厉建超看来，经济复苏的动力仍然存在，短期涨幅过大股票调整到位后，仍将震荡向上。下半年将精选业绩增长前景良好且被相对低估的个股，符合经济结构转型的高成长战略新兴行业是主要投资方向。
挖掘新兴行业的并购事件
基金对存有个股并购预期的挖掘也是其寻找个股安全边际的一种策略。基金经理相信，并购动作能够有效地降低回撤风险。尤其是当业绩表现、黑天鹅事件引发的个股利空在近期集中显现后，基金经理更加珍视个股自身基本面的优劣得失，能够配合市场人气的品种显然更受欢迎。
在传统产业增长乏力、新兴产业估值高企的局面下，既有业绩保障又存在并购预期的文化影视板块成为资金避风港，市场恐慌情绪引发的个股泥沙俱下往往给机构资金的个股选择提供了机会，但分化在泥沙俱下之后也变得更加明显，一些个股在暴跌后继续暴跌，一些个股在暴跌后展开了报复性的反弹，那些半年报业绩优异或基本面存在变化的上市公司明显更吸引资金观众，基金重仓的北纬通信、爱施德的强势表现在很大程度上即反映了上述两种因素。
显然，越来越多的上市公司希望通过产业链整合来快速提升公司在行业内的市场地位，同时一些传统的上市公司在主营业务吸引力降低的背景下，文化产业成为这类公司转型的主要方向，同时上市公司借助新兴文化产业概念也达到了提高公司估值和市值的目的。
多家文化影视上市公司近期陆续展开重大并购也表明相关行业进入并购最佳时期，虽然今年六月份之前已有一大批公司进行重大重组，但近期此类事件再度密集出现则向外界暗示文化产业的并购可能成为未来一段时间的潮流。
拥有超募资金较多文化产业链上市公司已成为基金经理重点关注对象，尤其是那些自身业务仍在向互联网和文化转型的公司，更令市场相信投资并购的机会在未来可能变得更加频繁，而这种简单有效的并购路线图无疑让部分基金经理坐享其成。拥有超募资金3亿的顺网科技此前就表示，公司并购将会重点考虑平台及游戏服务，而长江证券对此的解读则是认为并购标的可能为从事游戏资讯、游戏道具交易、游戏应用分发、下载等企业，这些领域均属于平台化的游戏服务提供商，通常拥有一定的流量和业绩基础，其中的龙头企业往往还具备较高的壁垒。近期顺网科技的重大事项停牌即反映了基金对这种并购预期的挖掘。
省广股份、中视传媒等的一系列并购现象显然给文化板块中资金充裕的公司提供了想像力，显然并购将极大抬高上市公司的估值，也无疑给机构资金提供了具有避风港意义的投资标的。景顺长城基金持有的光线传媒、华录百纳均具有这种并购预期。以前者为例，光线传媒董事长王长田公开称未来公司对互联网、游戏、动漫等领域有并购兴趣。在资金面上，光线传媒尚有1亿元超募资金未使用，华录百纳更有近3亿元超募资金尚未使用，这些拥有较多超募资金的公司极可能针对行业内一些未上市企业展开并购重组。
慧择提示：如何避免或者把基金可能遇到的风险减小到最低无疑需要两方面，寻找那些被人们忽视的新品种和挖掘能够配合市场人气的品种，我相信基金行业如果做到这两样，在遇到风险时一定可以有效回避风险。
