汇率变动带来的风险

　　【摘要】近年来，随着经济的发展，人民生活水平的提高，投资理财更是现代人津津乐道的话题，而汇率变动无时无刻不再影响着消费者，人民币贬值无疑是对中国企业负债可持续性带来严重、直接的系统性风险。

　　60家国企外债合计1590亿美元
　　在180家有外币负债的中国上市公司中，部分国企和规模较大的企业的外币负债居多，中国非金融上市公司的外币负债，81%来自收入最多的200家大型企业，其中前50家企业的负债总额占比约52%，前100家企业占比约67%。
　　统计还显示，国企上市公司的外币负债比例较高，其中60家国企的外债规模约1590亿美元，占全部外币负债（2440亿美元）的65%。不过，这些国企的外币负债在各自负债总额的占比约26.8%，与120家非国企37%的外币负债比例相比，处于较低水平。
　　“外币负债集中于大型企业和国企是意料之中的，显然，大型企业更容易进入国际资本市场获得外币贷款。这也再次印证我们的观点，即人民币贬值对中国企业负债影响有限。”Jamieson指出，总体来说，国企和大型企业有更多样化和可持续的收入来源，以应付汇率变动导致成本上升的情况。
　　对于那些外币负债规模较大的公司来说，人民币如果进一步贬值，可能会构成风险。惠誉统计显示，在180家有外币负债的上市公司中，73家公司的外币负债占债务总额的比例超过50%。

　　能源、地产、科技外债最高
　　以行业划分，能源、地产和科技行业的外币负债规模最高，其中，能源行业10家企业共有770亿美元的外币债务，42家房地产企业共有620亿美元负债，科技行业的20家企业则背负着300亿美元负债。
　　在能源行业中，尤其是油气领域的外币负债绝对规模最大。由于多数企业是大型国企，功能货币本身多为美元，其杠杆通常不高，除了货币转换会导致汇兑损益外，这类企业面临的汇率风险并不高。房地产企业的外币负债规模虽然也很高，但惠誉认为，汇率变动对其影响有限，因为离岸市场上主要的借款人一般具备健康的财务状况，现金流和盈利较强，能够承受汇率变动的影响。
　　科技行业虽然外币负债规模不小，但约2/3的债务来自行业的三巨头——阿里巴巴、腾讯和百度，而三者都有充沛的现金、健康的现金流和较低的杠杆，也不会受到很大冲击。

　　慧择提示：相比之下，去年总体负债上升，如果人民币继续贬值还想维持现有水平，这些自然资源公司可能会受到明显的影响。加上实际功能货币均为美元，且杠杆较低，中石化和中海油的汇率风险都处于较低水平。