我国外币负债规模大冲击却小

　　【摘要】最新资讯显示，我国的180家上市中小企的未偿还外币负债贷款总量约2440亿美元，这些债务主要是公司发行的非人民币计价债券或者外币贷款。外币负债主要是由于人民币对美元的汇率贬值引起的，具体内容还要看以下文章的介绍。

　 “人民币贬值不会对中国企业的负债可持续性带来严重、直接的系统性风险。中国非金融企业的外币负债规模有限，主要集中在规模较大的企业和国有企业。”国际评级机构惠誉（Fitch）高级董事MattJamieson认为。

　　惠誉最近的一份专题研究指出，中国企业的负债绝大部分是人民币计价的债务，在3100家上市非金融企业中，只有180家账面存在外币负债，这些债务主要是公司发行的非人民币计价债券或者外币贷款。据统计，截至今年9月，这180家中国企业的未偿还外币贷款总量约2440亿美元，在总额超过15万亿美元的中国企业总负债中只占很小一部分。即便对于那些有外币负债的企业而言，截至去年底，其外币债务也只是全部负债的30%左右。

　　“短期内，人民币汇率下跌对中国企业负债可持续性的影响非常小，迄今为止，人民币汇率的贬值幅度也很小。即便日后贬值幅度拉大，依然不会带来严重风险。”Jamieson指出。

　　60家国企外债合计1590亿美元
　　在180家有外币负债的中国上市公司中，部分国企和规模较大的企业的外币负债居多，中国非金融上市公司的外币负债，81%来自收入最多的200家大型企业，其中前50家企业的负债总额占比约52%，前100家企业占比约67%。
　　统计还显示，国企上市公司的外币负债比例较高，其中60家国企的外债规模约1590亿美元，占全部外币负债（2440亿美元）的65%。不过，这些国企的外币负债在各自负债总额的占比约26.8%，与120家非国企37%的外币负债比例相比，处于较低水平。
　　“外币负债集中于大型企业和国企是意料之中的，显然，大型企业更容易进入国际资本市场获得外币贷款。这也再次印证我们的观点，即人民币贬值对中国企业负债影响有限。”Jamieson指出，总体来说，国企和大型企业有更多样化和可持续的收入来源，以应付汇率变动导致成本上升的情况。
　　对于那些外币负债规模较大的公司来说，人民币如果进一步贬值，可能会构成风险。惠誉统计显示，在180家有外币负债的上市公司中，73家公司的外币负债占债务总额的比例超过50%。
　　“外币负债比例和杠杆双高的行业或公司，最容易受到人民币汇率变动的冲击。”Jamieson表示，不过，从行业来看，同时具备两项特征的并不多。
　　外币负债占比超过70%的行业，一般来说负债占EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的比例就比较低，尤其是科技和汽车行业，二者杠杆分别为2.4倍和0.7倍。相反，如果该行业的杠杆较高（如超过0.5倍），外币负债比例就比较低，如房地产（38%）、自然资源（18%）航空（15%）和医药（35%）等。零售业可能是风险最高的行业，外币负债占比为49%，杠杆为5.4倍。

　　能源、地产、科技外债最高
　　以行业划分，能源、地产和科技行业的外币负债规模最高，其中，能源行业10家企业共有770亿美元的外币债务，42家房地产企业共有620亿美元负债，科技行业的20家企业则背负着300亿美元负债。
　　在能源行业中，尤其是油气领域的外币负债绝对规模最大。由于多数企业是大型国企，功能货币本身多为美元，其杠杆通常不高，除了货币转换会导致汇兑损益外，这类企业面临的汇率风险并不高。房地产企业的外币负债规模虽然也很高，但惠誉认为，汇率变动对其影响有限，因为离岸市场上主要的借款人一般具备健康的财务状况，现金流和盈利较强，能够承受汇率变动的影响。
　　科技行业虽然外币负债规模不小，但约2/3的债务来自行业的三巨头——阿里巴巴、腾讯和百度，而三者都有充沛的现金、健康的现金流和较低的杠杆，也不会受到很大冲击。
　　“在30家外币负债最多的企业中，杠杆率能够帮助分辨哪些企业可能受到较大冲击。”Jamieson表示，外币负债规模虽高，但杠杆偏低，也不会构成风险。外币负债最多的6家企业——中石化、中海油、中石油、联通、中海外和阿里巴巴，其负债与EBITDA之比均低于3倍。
　　相比之下，由于去年EBITDA较低以及总体负债上升，三家自然资源公司——复星国际、河北钢铁(3.48 -0.29%,咨询)集团和兖煤澳洲，两家地产公司——越秀和合景泰富以及互联网公司携程的杠杆均超10倍。Jamieson认为，如果人民币继续贬值，且其EBITDA维持或者低于现有水平，这些公司可能会受到明显的影响。
　　从绝对值而言，中石化和中海油是外币负债最多的中国企业，均超过250亿美元，外币负债占比分别为47%和接近100%；中石油位居第三，外币负债210亿美元，外币负债占比为25%。不过，三家公司的负债与EBITDA之比都低于2倍，加之实际功能货币均为美元，且杠杆较低，这三个国有油企的汇率风险都处于较低水平。

　　慧择提示：我国的外币负债中，60家国企外债合计1590亿美元，其中，部分国企和规模较大的企业的外币负债居多。其次，能源、地产、科技等行业的外币负债最高，科技企业甚至背负了300亿美元的外债。但是，我国的外币负债虽然规模较大，但是杠杆偏低，所以不会造成太大的经济冲击。