三种因素分析 豆粕出现抗跌易涨行情

　　【摘要】由于受到油厂数量减少的影响，豆粕的供应出现下滑的趋势，豆粕库存回升幅度或逐渐放缓。但是作为豆粕替代品的其他蛋白质产品来说，市场需求量明显增加， 连粕期货整体或抗跌易涨。

　　7月中旬以来，随着美豆产区天气好转，美豆生长情况稳定，天气炒作缺乏空间，尽管在炒作想象中亦有过两次走高冲动，但上攻高峰却依次下降，彰显动能不足，不同量能亦不断下滑，显示向下的动能亦不足，整体处于整理格局中。

　　从现阶段的基本面来看，尚有利多题材的预期，一是美豆成本支撑，二是美豆产量下修预期、国内豆粕整体需求预期及南美大豆播种期间炒作可能性。

　　2015年美国大豆成本在860-1050美分/蒲不等，主要因租地差异导致差别。据近期美国大豆出口协会调查，其中爱荷华州大豆种植成本为940元/蒲。目前市场基本在市场整体已经在成本的低端，美豆8月24日、9月11日先后试探成本860一带均未下破，显示该线支撑的强度。市场继续下行将受到种植成本的制约。

　　美农业部月度供需报告的调整节奏引导阶段市场。目前正值美豆生长季，市场比较关注美豆产需的调整预期。从近月报告的调整节奏来看，近两月美豆新作单产不断调高，导致产量不断上调，但旧作需求强劲导致新作期初库存下调抵冲掉部分供应压力。且新作需求预期在9月份稍有好转，导致9月份美供需报告中美豆期末库存数据下调至4.5亿蒲，低于上月报告的4.7亿蒲，但高于市场预期的4.15亿蒲。

　　报告出来后供应及库存高于预期的现实应该是偏空市场的，但市场并未下行，而是激动上行，原因有三。一是报告之前市场预期供应将会调减，但并未得到市场及时反应;二是这种上调反倒令市场感到踏实，因为如果本次调整到位后意味着给下次腾出下调的空间，给市场腾出向上波动的可能。三是全球大豆消费预期继续向好，期末库存继续调低给市场整体支撑。
　　7月中旬之后，美豆产区天气转好，市场担忧缓解，天气升水止步，这从美农业部作物生长报告可见一斑。截止到9月13日当周，美豆生长良好率61%，低于上周的63%，增加美豆单产及产量在后续报告中下调的可能性，再加上成本的支撑下挺价心理较强，对阶段市场存有一定制动力，尽管强度可能一般。

　　南美大豆上市出口将逐渐进入淡季，来自南美的压力减小。今年南美大豆再度丰产，且这种丰产预期不断增加，主要是阿根廷大豆产量不断增加，而其他如巴西、巴拉圭产量预期变化不大。

　　根据往年情况一般在7月份之后南美大豆的出口将放缓，来自南美供应层面的压力明显缩减。后续市场对南美的关注可能是10-11月播种期天气的炒作，厄尔尼诺背景下南美整体多雨，不排除届时阻滞播种的可能出现，为届时市场提供中短期想象空间。

　　慧择提示：受国内和国际环境的影响，中国的大豆供应呈现下滑的趋势，但是由于受到种植成本的影响，大豆期货已经在最低端，均没有出现下滑的趋势。但是随着养殖行业的发展，对豆粕等原料的需求预期增加，价格洼地豆粕的替代性需求预期增加，连粕整体会抗跌易涨，但是不排除会出现震荡的行情。