债券期待资金面角色“转正” 期债稳中求进

　　【摘要】在央行大规模逆回购的影响下，资金市场的短期流动性得到了一定的缓解，但股市逆转近期涨势大幅走弱，令债券市场重获避险资金的青睐。为了确保资金的安全，期债将在稳中求进。

　　当季合约领涨
　　本周以来债市行情切换迅速，在上一日全线遭遇调整后，18日国债期货市场拨云见日，恢复全线上行。当日，五年期和十年期期债各合约上涨0.05%至0.39%不等，当季合约涨幅领先，次季和远季合约涨幅则依次收窄。以五年期品种为例，昨日当季合约TF1509上涨0.31%。次季合约TF1512、远季合约TF1603涨幅各为0.14%、0.05%。
　　成交方面，昨日两个期限的期债交投均有所升温。统计显示，当日五年期品种共成交7548手，较上一日增加941手；十年期品种共成交6716手，较上一日增加510手。值得一提的是，十年期期债自上市以来，市场活跃度持续稳步上升，目前总成交及持仓规模与先期上市的五年期品种已难分伯仲。
　　现券方面，昨日银行间债券市场交投平稳，收益率窄幅波动。据Wind数据，昨日国债收益率涨跌互现，各期限收益率波动在1-2基点，指标10年期国债持稳。

　　债券期待资金面角色“转正”
　　之前一段时间，股市行情波动，引发了资金在大类资产之间的再配置，债券市场成为吸纳撤离股市资金的主要阵地。面对大量资金涌入而高收益资金缺失，理财等机构出现欠配压力，推动债券尤其是信用债收益率快速下行，中高等级债券信用利差全线压缩至历史四分之一分位数以下。在债券交易机构普遍积累一定浮盈的情况下，8月中旬股市连续温和上涨，赚钱效应带动市场人气回升，两融业务也重现扩张势头，不免让人担心前期资金向债市搬家的势头可能减弱甚至逆转，由此触发债券市场获利回吐，造成近期收益率有所上行。市场人士指出，短期股市行情再度走弱，至少确认股市区间震荡格局难破，资金大量回流股市的风险暂时可控，消除了债券市场的一大隐忧。
　　短期来看，资金面的作用能否“转正”则是债市上涨行情延续的希望。近期短期流动性出现收紧，但市场普遍认为，央行不会坐视流动性收紧不管，无论是降成本还是防风险，都需要适度宽松的货币环境支持，货币市场的异常波动迟早会引发干预，也即，流动性趋紧不具趋势性，倘若债券收益率因资金短期收紧而出现较明显上行反而可能造就交易性机会。可以看到，随着本币流动性收紧，加上人民币汇率贬值、资金流出压力上升，近期市场上对于央行降准的预期有所上升。而18日央行逆回购显着放量，也显示出央行有意加大短期流动性投放力度。后续来看，如果央行继续给予流动性支持，资金面或重新趋稳趋松，对债券将是利好。

　　慧择提示：在债市行情不断转换的影响下，期债得到了较快的发展，但为了确保持续发展，期债采取了稳中求进的发展方式。此外，面对较为复杂的市场，债券不断采取应对措施，为了得到较快的发展，债券期待资金面角色转换。