央行实施双降政策 债券收益将减少

　　【摘要】股市变化多端，投资风险较大，投资者忧心忡忡。上个月股市处在持续黑夜的状态，这对股市的发展十分不利。为了改变股市的现状，央行对货币政策进行了调整，以便促使股市走出黑夜迎来曙光。央行对货币政策的调整力度超出了预期，实行了双降政策，这对债券市场的收益十分不利。

　　货币市场方面，由于大盘新股发行扰动以及年中银行等机构传统考核期临近等因素，6月份市场资金面较前期趋紧。隔夜和7天央行回购利率从5月末起步，到6月中下旬，最高上行幅度分别超过30bp和110bp。银行协议存款报价也随之水涨船高，其中3月期品种报价最高突破4%，达到近几个月来的最高水平。

　　为缓解市场资金面紧张程度，央行时隔两月来重启逆回购，并续作到期的MLF，受益于此，月末最后几个交易日，市场资金利率小幅回落。

　　债券市场方面，短期债券品种呈现出与资金利率相近走势，基本随着央行资金面趋紧而走高，资金面宽松而回落。其中，中高评级品种受益于央行银行买盘表现较好，中低评级品种由于信用风险事件频出而表现较差。中长期债券品种全月基本呈现窄幅震荡走势，双降的利好对长债收益率下行推动有限，供给增加的隐忧依然是制约长债表现的重要因素。

　　展望7月份，我们认为，央行在6月份双降、重启逆回购以及续作MLF，表明央行继续维持宽松资金面的意愿。随着年中考核时点的度过，资金利率趋于回落，将吸引市场买盘再度活跃。

　　同时，6月份股票市场大幅下跌，部分低风险偏好资金以及打新资金或将回归债券市场，也将推动债券市场收益率回落。品种方面，我们相对看好中短久期信用品种，长期利率品种仍将面临地方债供给增大的隐忧或表现有限。

　　慧择提示：央行实施双降政策，有利于能带动股市回调，有利于缓解市场资金面的紧张程度。同时，有利于减少投资者的损失，切实保障投资者的合法权益，带动投资行业的进一步发展。但双降政策将会给债券市场，带来收益的减少。