国际矿商铁矿石发货量或恢复

　　【摘要】近期，矿价下跌、进口矿性价比上升，一些高成本的非主流矿陆续退出市场，而对国产矿替代需求有所上升，据了解，国际矿商或将恢复铁矿石发货量。

　　在矿价下跌、进口矿性价比上升的背景下，一方面，高成本的非主流矿陆续退出市场;另一方面，钢厂纷纷提高进口矿配比。我的钢铁网数据显示，烧结矿库存配比2014年10月底以来便跃升至90%以上，近期该指标略脱离4月中下旬创出的纪录高点，暗示国产矿替代需求有所上升。

　　进口矿又分为主流矿和非主流矿。为便于分析，笔者将来自澳大利亚和巴西的进口矿当作主流矿，将其他来源的进口矿当作非主流矿。

　　主流矿方面，主要关注四大矿商的动向。从最新的季报来看，四大矿商的铁矿石到国内的最新成本均在50美元/吨以下，远低于当前值(6月9日普氏指数为64.75美元/吨)，且未来仍有进一步下降的空间。受天气、需求等因素影响，四大矿商一季度产量通常呈现季节性减少的特征。不过，数据显示，今年一季度产量除FMG环比降幅为最近六年同期最大值外，必和必拓环比增幅为历史同期最高值，力拓及淡水河谷环比降幅分别为最近四年、五年同期最小值。

　　此外，2015财年澳大利亚三大矿商年内产量目标均较去年实际产量有所增长。需要注意的是，必和必拓和FMG的财年均为7月1日至次年6月30日。根据两大矿商财年产量目标及之前三个季度的产量推算，为完成全年任务，必和必拓二季度应产出5758万吨，环比一季度减少2.4%，即便如此，产量也是仅次于一季度的次高水平;FMG二季度应产出4300万吨，环比一季度激增21.1%，当季产量将为次于2014年二季度及四季度的历史第三高水平。

　　近日，淡水河谷总裁兼首席执行官表示，未来两年计划将年产能从目前的3.4亿吨扩至4.5亿吨，并提出最多可能减少3000万吨产量而绝不会在产能上有任何减少的观点。

　　观察澳大利亚和巴西发货数据发现，4月24日当周澳大利亚发往中国的铁矿石数量降至年内次低水平，之后恢复至正常偏高水平;巴西总发货量前期有所恢复，但上周受港口维护影响降至1月中旬以来的最低水平。总体来看，4月中旬至今，四大矿商频频因天气恶劣、港口维护甚至私心挺价等原因减少发货量。不过，当前矿价持续运行于60美元/吨以上的相对高位，澳大利亚第四大矿商阿特拉斯果断复产，国产矿开工率也连续五周上升，表明大型矿商前期以价换量、挤出其他高成本矿商进而抢占市场份额的策略尚未成功，若价格继续反弹，未来复产的国产矿和非主流矿将继续增加。从这个角度来看，后期四大矿商发货量恢复至正常水平，甚至加速发货的概率较大。

　　事实上，根据澎博最新数据，未来几年澳大利亚部分矿商新增铁矿石项目仍然较多，且未来五年大部分项目产量持平甚至有所增加，合计产量在2018年之前逐步上升，2018—2020年维持高位。

　　非主流矿方面，部分市场人士将前期巴西和澳大利亚发货量恢复性增长，而港口库存量持续下降的矛盾归结为国内非主流矿数量大幅减少。

　　分析周度港口库存及月度进口数据发现，两种情形下非主流矿的绝对数量均明显减少，后者下降幅度更大、速率更快。同时，主流矿库存量占比去年2月以来便维持在69%附近，且主流矿进口量占比去年以来加速上行，去年8月以来持续运行于80%以上。

　　笔者认为，两个比值走势的差异主要源自库存为存量概念而进口为增量概念，部分港口库存或因成本太高货主不愿出货，或因抵押给银行未及时抛货，导致短期部分非主流矿无法流通，而在矿价加速下跌背景下，现货商更青睐进口和使用主流矿。不过，铁矿石进口量整体延续振荡上升态势，暗示主流矿进口量的增加完全能覆盖住非主流矿进口量的减少。

　　此外，随着矿价的持续反弹、市场预期的逐步转变以及国内外宽松政策的持续甚至加码，不同成本的矿山将陆续迈过盈亏平衡点，进而加入到复产行列，后期非主流矿的供应量有望增加。

　　5月，国内进口铁矿石7087万吨。矿价自4月10日见底后显著回升，5月中旬阿特拉斯宣布旗下三座矿山全部复产，其间，国产矿开工率也持续上升。基于此，假定5月我国进口的非主流矿稳定在4月的1300万吨附近，澳大利亚铁矿石运到国内需要10天至半个月时间，若将4月17日—5月15日澳大利亚发至我国的铁矿石数量累加为5790万吨，加上非主流矿进口量1300万吨，那么共计7090万吨，已经超过5月总进口量，且巴西铁矿石5月到港量不可能为负值。若将4月24日—5月15日澳大利亚发至国内的铁矿石数量累加为4574万吨，加上非主流矿进口量1300万吨，那么可以推测出当月巴西进口量为1213万吨，而3、4月巴西进口量分别为1448和1574万吨。根据淡水河谷周发货量推算，其3、4、5月发货量分别为2065、2234和2278万吨。显然，淡水河谷发货量逐月增加。在此背景下，5月国内从巴西进口的铁矿石数量不太可能陡降至1213万吨，发货量与进口量之间的差异很可能来自船只延误。

　　慧择提示：虽说近期矿价下跌、进口矿性价比上升，但是由于对于国产矿替代需求有所上升，因此，后期四大矿商发货量恢复至正常水平，甚至加速发货的概率较大。