港口库存能否止跌回升

　　【摘要】库存量是衡量供需对比的及时、灵敏指标，库存量的变化就反映了矿石量的变化，因此要时刻关注港口库存能否止跌回升。

　　库存量是衡量供需对比的及时、灵敏指标。港口库存量持续下降，要么是矿山到货量少了，要么是用户需求增加了，或者二者同时出现。

　　笔者认为，在矿价表现偏强时，非主流矿进口量难以进一步缩减，相反，小幅上升的概率较大。主流矿方面，只要四大矿商中长期价量策略不变，后期发货恢复正常，甚至趁价格有利加速发货都有可能。不过，某一时期具体到货多少还受海飘时间、国内港口泊位及卸港速度等因素影响，数据显示，5月29日当周，北方6个港口铁矿石到港量增至2014年1月中旬以来的最高点，而6月5日当周降至三周的低点。后续，我们应根据目前矿山发货及港口压港、卸货情况，关注6月下旬至7月上旬港口库存量能否止跌回升。

　　需求方面，前期受资金、预期等因素影响，钢厂原材料库存量始终维持在历史偏低水平，4月中旬矿价探底回升，“买涨不买跌”情绪一度推动现货商集中补库。然而，西本新干线数据显示，5月底，大中型钢厂进口矿库存可用天数升至28天，为近期相对高位。考虑到近期矿价区间振荡运行，再结合现货商资金、预期、盈利等情况，预计钢厂补库暂告段落。相反，国内生铁、粗钢产量年内均延续负增长态势，4月以来全国高炉开工率持续运行于86%附近。此外，由于铁矿石强螺纹钢弱，笔者估算，钢厂盘面毛利已降至-117元/吨的历史偏低水平，按现货计算的生产毛利也降至去年3月以来的低点。近期，沙钢、酒钢、包钢等大中型钢厂检修数天的消息不断发酵，阶段性检修装置增加削弱了钢厂对原材料的需求，这从日均疏港量连续五周下降，最新值为4月17日以来的低点可以看出。

　　基于以上分析，笔者认为，反映国内铁矿石总供应量的指标与根据生铁产量及工艺系数倒推的铁矿石需求量指标年内均有所下降，但需求量降幅略大，导致供应过剩量整体维持偏高水平。从供需的同比增速来看，3—4月供应降幅略大于需求降幅，暗示中短期过剩情况有所缓解。

　　结合供需两方面情况，预计在天气恶劣、船只延误等短期干扰因素淡化后，铁矿石供需天平仍将向供应宽松倾斜。宏观面虽利好重重，不过，股债双牛财富效应持续放大将进一步抑制资金向实体的传导。诸如一带一路、基建投资，预期很美好，而落地存在一定的困难，且产生效果需要时间。总体来看，铁矿石中长期供应较为宽松，且需求没有太大增长潜力，决定了价格短期小幅反弹，中期冲高回落。

　　慧择提示：港口库存能否止跌回升，要结合供需两方面情况以及一些客观因素，在需求方面，如前期受资金、预期等因素影响，客观因素方面，如天气恶劣、船只延误等短期干扰因素的影响。