商品期货的“魅力”如何展现

　　【摘要】近年来，金融期货一直处于期货交易的主导地位，而商品期货一直远远落后。在影响商品期货交易的因素中，标准化是最重要的因素之一，这一因素同样也影响着远期现货交易的发展。

　　根据中期协数据，今年上半年国内期货市场累计成交量达到16.96亿手，累计成交额353.68万亿元，同比分别增长62.59%和205.76%。其中，金融期货成交额达到318.31万亿元，占据期货成交总额的90%。

　　从世界范围来看，金融期货因涉及面广和流动性好等原因，长期占据着期货交易的主导地位。金融期货诞生于上世纪70年代，第一张金融期货合约为CME开出的外汇期货合约。之后各交易所又陆续推出了国民抵押债券、利率和股指期货等合约。金融期货的出现，使期货市场发生了翻天覆地的变化，彻底改变了期货市场的发展格局。目前，在国际期货市场上，金融期货的主导地位不可动摇，并且对整个世界经济发展产生了深远的影响。

　　那么，在金融期货咄咄逼人的强势面前，商品期货的魅力还在吗？回答是肯定的。只要商品生产不停止，商品期货交易的需求就不会消失。美国轻质原油(51.14, 0.23, 0.45%)、北海布伦特原油、美豆和伦敦铜等这些相关的行情信息一直都是产业客户、金融机构、投资者、政府、研究机构关注的。总之，商品期货的影响力不会消亡，它会长期存在。

　　但面对金融期货的蓬勃发展，国内商品期货交易所不得不思考如何使自身更具“魅力”。国内商品期货市场一直在致力于为实体企业服务，实体企业参与期货市场的广度和深度，反映了期货市场功能发挥的情况。如果实体企业参与商品期货的范围不够广泛，自然影响到机构这条“大鱼”的进入。

　　目前国内期货市场与美国相比，最大不同就是现货月交易情况不一样，这也在一定程度上影响了实体企业参与的积极性。一旦进入现货月，国内商品期货的成交量和持仓量会迅速下降，美国却没有这种情况发生。表面上看，中美两国市场的差异主要因交易规则的不同。现货月国内交易保证金要提高，美国却维持不变；国内会对单个席位进行限仓，美国虽也如此，但限仓标准相对宽松；国内不太鼓励实物交割，美国恰恰相反。但真正的原因并非如此。

　　从更深层次来看，中美期货市场的差异主要是因国情的不同。美国商品交易经过了漫长的发展历程，直到1848年才建立了第一个具有现代意义的期货交易所——芝加哥期货交易所。美国是在现货市场发展到一定阶段之后才产生的期货市场。与之不同的是，中国的期货市场是在现货市场不成熟阶段建立的，这是其先天不足。现货市场不成熟的标志有：商品难以标准化、质量认定不权威、储藏运输方式落后、信息不发达和法制规则不健全等。正是受到这些因素制约，一方面交易所会提高交割标准，以确保商品标准化；另一方面会在现货月提高保证金标准，并对单个席位进行严格限仓等。

　　在影响商品期货交易的因素中，标准化是最重要的因素之一，这一因素同样也影响着远期现货交易的发展。众所周知，形成远期交易的基础就是商品的确定性，它是交易双方准确定价的基础。确定性体现的是商品的质量、规格和特性。确定性与标准化呈强度正相关，标准化越高，确定性越好，反之亦然。

　　国内商品普遍存在标准化程度不高的问题，严重影响了远期交易的形成。远期交易才是期货交易的基础，没有远期交易存在，实体企业就没有期货交易需求。因为风险对冲的对象并非即期合约，而是远期合约。如果没有避险需求，实体企业至多将期货市场当成期现套利或价格参考的场所。但是，出于商品标准化考虑，真正能够参与套利的往往还是那些拥有标准化程度较高产品的企业。另外，由于期现套利机会不是常有的，其交易需求远比套期保值需求小很多。而如果实体企业未能广泛参与到期货交易中，就很难保证期货市场的价格权威性。

　　要解决上述问题，首先要解决商品通过期货市场流通的问题，再通过期货市场的远期定价功能逐步将这些现货需求引向远期。一旦上述策略实施成功，企业的避险需求就自然会产生，实体企业的期货交易需求就会大大增加。只要是商品交易，就一定要体现和反映商品的本质属性，离开了这点，它就没有存在的价值。

　　解决现货通过期货市场流通问题，就要解决期货市场的现货月交易问题。制约现货月交易有两大因素：一是成交效率，二是商品个性化需求。只要解决了这两个问题，在现行规则不做大的改变的前提下，也可盘活现货月交易。

　　中间市场模式是解决上述问题较好的模式，它通过货物蓄水池功能、外力干预手段和其他综合措施使得现货月成交与实物交割发生错位。成交错位会解决成交效率问题，交割错位可满足个性化需求。只要现货月交易问题得以解决，实体企业参与期货交易问题便会迎刃而解，商品期货的“魅力”才能更充分展现。

　　慧择提示：在强势的金融期货面前，商品期货如何才能展现自己的魅力？首先在商品流通的问题上就要快速解决，其次就是现货月交易问题，解决好月交易问题，那么商品期货的地位就会快速提升。