军工B市价涨幅近一倍 机构看好军工长期机会

　　【摘要】自今年以来，有不少军工基金的收益率开始不断上涨，其中，富国基金军工B杠杆备受很多投资者的关注。据了解，军工B市价涨幅近一倍，而且，折算后2倍杠杆将恢复。

　　节后的军工股延续了坚挺的走势，中证军工指数上涨2.21%。连带着军工主题基金继续向上狂飙。昨日富国基金军工B二级市场价格再创新高达到2 .149元。富国中证军工分级基金净值1.51元，已经达到触发1.5元的向上不定期折算条件。这也让军工B杠杆恢复到初值，成为场内杠杆比例最高的军工指数基金。这也是业界继中欧盛世成长分级之后的第二只上折的基金。

　　军工B市价涨幅近一倍
　　富国基金最新发布公告称，10月9日为富国军工不定期折算的基准日及份额登记日，9日当晚折算后净值归一。10月9日至10月10日间，富国军工指数基金将暂停申购、赎回，并于10月10日在场内全天停牌，直至13日公布折算结果并恢复交易。
　　今年下半年一轮军工股行情引爆投资者投资军工股的热情。今年4月成立的富国军工分级恰好能赶上这波行情。截止昨日，富国中证军工指数分级成立以来净值增长已达48%。而其杠杆份额富国军工B净值涨幅则达到93.9%。净值大幅上涨之后，B类份额杠杆会消减，因而逐渐失去进攻性特征。二级市场上，富国基金军工B市价昨日再创新高，从4月23日上市交易以来，富国军工B二级市场涨幅更是高达99.35%。
　　华泰证券金融产品研究中心王乐乐向笔者表示，分级基金向上不定期折算也是A、B份额的净值再平衡，但更为重要的是将B份额的杠杆恢复至初始水平，进而提高产品的交易功能。
　　富国基金9月已经发布三则向上则算的风险提示公告。公告称，当富国军工份额的基金份额净值高至1 .5元或以上，基金将进行不定期份额折算。
　　基金之富国军工A份额表现为低风险、收益相对稳定的特征。当发生合同规定的不定期份额折算时，基金份额折算基准日折算前富国军工A份额超出1元的部分将折算为富国军工份额，即原富国军工A份额的持有人在不定期份额折算后将持有富国军工A份额和富国军工份额。持有人的风险收益特征将发生一定的变化，由持有单一的较低风险收益特征份额变为同时持有较低风险收益特征份额与较高风险收益特征份额的情况。
　　根据折算的方法，发生上折时，富国军工A将会获得净值超过1元的部分以母基金份额得到的约定收益，而富国军工的约定收益为6%。“A类净值不受其他因素影响，每天都由固定的公式计算，折算只不过强制兑现了部分收益。”上海的一位基金分析师向南都笔者指出。
　　据另一位分析人士成，截至10月8日收盘，军工A的隐含收益率已达到6.83%，具有相当的吸引力和投资安全垫。

　　折算后2倍杠杆恢复
　　军工B的大幅飙升，既离不开军工指数的大幅上扬，也与军工B的杠杆有着密切关系。行情显示，今年以来中证军工指数上涨53.37%，为今年最强劲的行业之一。
　　值得注意的是，随着军工B市价和净值的不断上扬，军工B的实际杠杆倍数在不断下降，截至昨日，军工B净值杠杆降到1.53倍左右。
　　而对于B类份额而言，上述分析师指出：“当母基金净值增长时，B份额净值也同步上涨，其资产规模与A份额资产规模的比值会越来越大，杠杆会越来越小。在申万军工B这只后发的军工基金上市后，杠杆下降将会让军工B份额的魅力大降。富国军工向上折算点后重新折算，杠杆倍数才会回归初始的倍数。这样的话，实际上更加有利于未来随着市场的上涨而出现大幅上涨。”
　　按照基金合同约定，当富国军工分级的份额折算时，A、B份额以及母基金份额净值均调整为1，净值超过1的部分，按比例折算为母基金场内份额，折算后富国军工B净值杠杆重新恢复为2倍初始杠杆。
　　招商证券分析师张夏则表示，当富国中证军工分级基金发生向上折算时，军工B存在一定的由于溢价率提升带来的投资机会。数据显示，近期最新上市的几只净值杠杆为两倍的分级基金B份额的溢价率基本介于10%～13%之间。因此，估计折算后军工B的复牌盘价格介于1.1元～1.13元。
　　分析人士指出，对于富国军工B持有者来说，上折有利于军工B交易功能的发挥，同时也是其产生独立现金流的唯一途径，类似于提供了一个配股机制。在恢复较高的杠杆比例后，军工B的二级市场价格有可能出现溢价。

　　机构仍看好军工长期机会
　　尽管军工指数年内涨幅较大，机构依然看好军工板块投资机会。
　　“军工未来将会成为中国经济的主导产业。”华商基金副总经理梁永强表示，目前上市军工资源很一般，资产注入、证券化将是未来的大趋势。军工股的机会刚刚开始。
　　富国军工指数基金经理章椹元表示，军工板块的当前估值的确不低。但伴随着军企改革和资产证券化预期不断兑现，这一行业仍值得长期关注。
　　招商证券分析师宗乐也认为军工行业未来收益仍然值得期待。国企改革是当前最重要的投资热点，军工集团改革及资产证券化成为行业持续的刺激因素；科研院所改制和军品定价机制改革可能随时出台；军民融合推进利于提升相关上市公司估值。最后，周边地缘环境仍不稳定，随时可能爆发局部冲突。军工主题投资在未来很长一段时间内都将会成为市场持续关注的主题。

　　军工基金普遍表现出众
　　值得一提的是，富国军工分级触发向上不定期折算，成为有史以来第二只向上折算的分级基金。今年8月22日，中欧盛世成长分级基金触发向上折算，成为首只实现这一条款的分级基金。在富国军工向上折算被关注的同时，其余军工基金的走势也普遍向好。
　　目前国内市场上共有五只军工主题类产品，分别是长盛航天海工混合型基金、长盛高端混合型基金、南方高端转型、富国高端制造、富国中证军工指数分级基金、前海开源中证军指数基金和申万菱信中证军工指数分级基金。
　　其中主动管理型产品四只，普通指数型一只，指数分级型两只。仅就9月来看，申万军工B和富国军工B是该月当仁不让的市场明星，前者当月涨幅为34 .6%，后者涨幅为29.95%。截至9月30日申万军工B的溢价率为8.54%，而富国军工B溢价率为5.47%。此外，5月27日成立的前海开源中证军工指数基金成立以来收益率也达到44%。

　　慧择提示：综上可知，富国军工B杠杆将恢复，而且，富国中证军工分级基金净值上涨为1.51元，并触发了1.5元上折条件。此外，有不少机构将继续看好军工长期机会，有意投资者可以留心关注一下。