债券投资的风险

　　债券投资风险概述
    债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资,它是证券投资的一个重要组成部分.一般来说,债券按其发行主体的不同,分为政府债券、金融债券和公司债券.债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度,债券投资的风险是普遍存在的.与债券投资相关的所有风险称为总风险,总风险可分为可分散风险和不可分散风险.
    债券投资风险的形式
    债券的市场价格以及实际收益率受许多因素影响,这些因素的变化,都有可能使投资者的实际利益发生变化,从而使投资行为产生各种风险.债券投资者的投资风险主要由以下几种风险形式构成:
    1.利率风险
    利率风险是指利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险.债券是一种法定的契约,大多数债券的票面利率是固定不变的(浮动利率债券与保值债券例外),当市场利率上升时,债券价格下跌,使债券持有者的资本遭受损失.因此,投资者购买的债券离到期日越长,则利率变动的可能性越大,其利率风险也相对越大.
    2.购买力风险
    购买力是指单位货币可以购买的商品和劳务的数量,在通货膨胀的情况下,货币的购买力是持续下降的.债券是一种金钱资产,因为债券发行机构承诺在到期时付给债券持有人的是金钱,而非其他有形资产.换句话说,债券发行者在协议中承诺付给债券持有人的利息或本金的偿还,都是事先议定的固定金额,此金额不会因通货膨胀而有所增加.由于通货膨胀的发生,债券持有人从投资债券中所收到的金钱的实际购买力越来越低,甚至有可能低于原来投资金额的购买力.通货膨胀剥夺了债券持有者的收益,而债券的发行者则从中大获其利.
    3.信用风险
    信用风险主要表现在企业债券的投资中,企业由于各种原因,存在着不能完全履行其责任的风险.企业发行债券以后,其营运成绩、财务状况都直接反应在债券的市场价格上,一旦企业走向衰退之路时,第一个大众反应是股价下跌,接着,企业债券持有人担心企业在亏损状态下,无法在债券到期时履行契约,按规定支付本息,债券持有者便开始卖出其持有的公司债券,债券市场价格也逐渐下跌.
    4.收回风险
    一些债券在发行时规定了发行者可提前收回债券的条款,这就有可能发生债券在一个不利于债权人的时刻被债务人收回的风险.当市场利率一旦低于债券利率时,收回债券对发行公司有利,这种状况使债券持有人面临着不对称风险,即在债券价格下降时承担了利率升高的所有负担,但在利率降低,债券价格升高时却没能收到价格升高的好处.
    5.突发事件风险
    这是由于突发事件使发行债券的机构还本付息的能力发生了重大的事先没有料到的风险.这些突发事件包括突发的自然灾害和意外的事故等,例如,一场重大的事故会极大地损害有关公司还本付息的能力.
    6.税收风险
    税收风险表现为两种具体的形式:一是投资免税的政府债券的投资者面临着权入税率下调的风险,税率越高,免税的价值就越大,如果税率下调,免税的实际价值就会相应减少,债券的价格就会下降.二是投资于免税债券的投资者面临着所购买的债券被有关税收征管当局取消免税优惠的风险.例如,1980年6月美国市政当局发售的债券,在发行时当局宣布该债券享有免纳联邦收入税的待遇,但到了11月,美国国内税收署裁定这些债券不能享有免税的待遇.
    7.政策风险
    是指由于政策变化导致债券价格发生波动而产生的风险.例如,我国在1992年国库券发行的1年多以后,突然宣布给3年期和3年期两个券种实行加息和保值贴补,导致092和192券价格暴涨;1995年5月,证管部门又突然宣布暂停国债期货交易,使现券市场价格暴跌,特别是092券,跌幅达10%以上.