【摘要】继国外投行爆出江苏成中国地方债代表之后，中国的债务风险受到关注。有专家表示，部分地方债已超地方财政收入的数倍，有破产风险。地方债正成为中国济稳增长过程中最大的隐忧，越来越明显的地方债风险已经不容忽视。
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地方债是“黑箱”加“黑洞”
由于监管上的漏洞以及这些年来没有实质性改观的信息披露不对称，使得地方政府累计举债数额究竟有多少，简直是个黑箱。中国地方债的规模迄今只能根据有限的信息进行估计。中国银监会主席尚福林曾经透露，2012年底，地方政府未偿还贷款总额为9.2万亿元人民币。而在2010年底，这个数字是9.1万亿元人民币。从数字来看，显然不准确，因为中国银行(601988)业监管机构只公布地方政府的未偿还的贷款总额，而不披露利息支付或再融资安排的细节。国家审计署早在2011年6月27日公布的审计结果就显示，截至2010年底，地方政府债务余额达到10.7万亿元，即便这个数据也被国际评级机构穆迪认为低估了3.5万亿元。最新的估计是中国各省、市、县和村的债务总额最高可达20万亿人民币(约合3.2万亿美元)，相当于中国去年国内生产总值(GDP)的40%。今年一季度，地方政府旗下的投资公司发售了2830亿元人民币的债券，较去年同比增长一倍多。
如今，不少地方政府已开始借新债还旧债。根据中国国家审计署公布的数据，地方政府在2012年须偿还的债务高达1.3万亿元，预计2013年需要偿还的债务将达3万亿元。而商业银行去年迫不得已地将不少贷款展期，而且数额高达3万亿元人民币，这是向市场发出系统性金融风险开始累积的信号。
地方债加剧系统性风险
长期以来，国内外市场人士认为中国较为保守的金融业不存在系统性风险。因为从系统性金融风险的基本要素来看，国内金融体系并不具备发生系统性金融风险的相关要素。如今，连央行也承认中国现有的金融体系确实存在发生系统性金融风险的可能。
从基本数据来看，中国目前的债务水平确实较日本和美国为低。根据中国国家审计署的数据，2011年中国的中央政府债务率仅为25.8%。但综合考虑中国的中央政府债务(包括中央财政债务、四大资产管理公司债务、铁道债)和地方政府债务(包括省市县乡镇地方政府债务、养老保险隐性债务、地方公路债务)计算，则2010年中国的广义政府债务率为59.2%。相较于美国100%以上的债务率以上以及日本高达227%的债务率，目前中国债务水平在国际惯例的临界点之下。在人均GDP安全边际之内，还具有长达10年的债务扩张空间。但是，考虑到未在统计之列的灰色地带，无法估计债务的规模;且由于统计口径、数据来源和不同领域债务规模估计之不同，对债务规模的估计也有很大差异。因此，中国的广义政府债务占GDP比重估计已达75%，甚至更高。
尽管从显性指标来看，中国的地方债规模并未高到足以触发系统性金融风险的程度，但膨胀趋势不容忽视。假如不能有效遏制地方政府的发债冲动，则未来5年，中国的地方债规模有可能突破30万亿元甚至更多，如果5年内地方政府的财政收入增长不能赶上地方债的增长速度，则显性风险将急剧上升。为了积极应对地方债的风险，广大地方债投资者应该尽早做好安全保障措施，购买理财保险就是一个明智的选择。
慧择提示：虽然外界有关中国地方债务“已经失控”的判断可能言过其实，但越滚越大且难以遏制的地方债券雪球仍让人担心。广大投资者一定要在投资地方债时做好理性的资金规划，搭配一份理财保险就能有效降低您的投资风险，值得考虑。
