中信证券,保监会鼓励创新资本补充工具。保监会主席项俊波曾多次表示,鼓励公司适时通过多种渠道补充资本;以次级可转换债券、混合资本债券和次级定期债券为重点,研究制定有关制度,拓宽资本补充渠道,优化保险行业资本结构。
2012年5月31日,保监会发布了《关于上市保险公司发行次级可转换债券有关事项的通知》,允许上市保险公司和上市保险集团公司发行次级可转换债券,保险公司次级可转债在转换为股份前,可以计入公司的附属资本。截至目前,平安集团 260 亿可转债已经落地。
中信证券提出,优先股本金和股息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后,具备保险资本的基本属性,有望成为保险公司资本补充工具。
中信证券表示,发行优先股可以提升普通股ROE。优先股作为资本补充工具,在150%偿付能力充足率要求下,有望支持约13.3倍的保险负债规模(约5%法定资本需求*150%偿付能力充足率=7.5%资本消耗)。假设ROA仅为1%,对应的优先股资本金回报率为14.3%。预计优先股融资成本为6-7%,高于次级债融资成本。
该机构进一步表示,在次级债等融资工具用足上限的情况下,保险公司发行优先股有望提高普通股ROE。不过,增加优先股的配置有望提高保险资金净投资收益率,但也对流动性和安全性管理提出了更高的要求。
无独有偶,国泰君安证券近日在研报中指出,优先股试点推出对保险实质利好。一方面可以解决目前保险公司融资困境;另一方面也可以助推保险投资收益继续提升,对保险行业实质利好。
国际经验显示,优先股是国际大保险摆脱资本困境的有效途径,是国际大型保险公司摆脱资本困境,实现业务恢复发展的重要融资渠道,发行优先股,各家保险公司的资本回报率均有不同程度的回升和恢复。
以美国为例,2006-2008年间,全球优先股发行数量快速上升,一方面为应对金融危机带来的资本困境,另一方面也为保险公司提供了有效的投资手段,在此期间,美国寿险资金投资于优先股的比例有过去的1%左右提升至1.5%,美国保险资金投资收益率也并未因为金融危机的冲击大幅下降,甚至由5.4%升至5.7%。
值得注意的是,优先股发行后,海外保险股价整体呈现上升趋势。这是因为保险公司在获得优先股融资后,资本困境得到缓解,业务恢复和盈利回升得可获得资本的支撑。
慧择提示:在优先股试点顺利进行的背景下,保险行业有望增加资本工具,拓宽保险投资渠道。因此保险股呈现出了上涨态势。