【摘要】保险市场投资依然是个复杂而又高风险的活儿，而在保险资金运用中，不管是从业务分量还是技术含量上来讲，最核心的环节都是资产配置，不能错配又必须保障投资回报，那么到底资产如何配置呢？
配置是重中之重
事实上，泛资产管理时代来临，使得保险资金的投资工具和投资策略暴增，有投资能力的机构能够很快脱颖而出，这有利于保险资金的多元化运作。现在，保险资金已经不再局限于传统的债券、股票投资，比如，多家保险公司已开始将信托、银行理财、分级基金作为自己的重点投资方向，与保险资管、基金、券商资管的专项委托也在快速增加。
这种市场形势下，资产管理如何做好配置，将成为业务中的重中之重。
泰康人寿保险股份有限公司资产管理部总经理任建畅分析认为：“在一系列险资新政下，我觉得整个行业提出了一个很好的概念，那就是资产负债匹配，这是保险资产管理的一个核心问题。我的理解是，资产负债匹配涉及方方面面，负债方是保险公司来做，资产方是资管公司来做，真正的资产负债匹配，落实到投资领域最关键的就是资产配置——配置能不能符合要求，负债方有什么需求，这都是操作中的最重要因素。但能不能满足收益要求，就是由资产配置的格局来决定的了。资产配置有很多问题，与市场判断、形势判断密切相关。我个人觉得，目前险资资产配置面临更多的是挑战！”
瑞士再保险股份有限公司北京分公司经济研究及咨询部副总裁邢鹂也提出：“在中国，我们发现很多保险公司都担心资产负债有期配比的问题，有的负债很长，长期债权来配比的问题比较严重。另外，与国际市场相比，国内尚缺乏相应的工具进行管理。”
邢鹂表示，因为瑞士再是一家国际公司，所以关注发达国家与发展中国家的市场对比，从而发现问题、研究问题、解决问题。应当说，在利率持续走低的市场大环境中，如何利用资产负债比来提高收益率，从而满足负债方的需求，在全世界都是一个重大课题。
她说：“目前，我们在中国看到，监管机构慢慢放开了各种投资渠道，保险公司面临的机遇将越来越多，可是随之而来的挑战也将非常多。原因在于，现在无论是海外还是国内，整个市场环境都不是很好。中国国内的利率也有风险，海外的发达市场也许还比不上中国，这种大形势下，无疑对保险公司造成的压力将是非常巨大的。”
错配是原罪吗
随着险资新政密集出台，保监会开始关注资产错配风险的防范，并于近期召开专门会议，正式成立了保险资产负债匹配监管委员会，启动了保险资产负债匹配的监管工作。保监会高层特别强调，要以保监会资产负债匹配监管委员会为载体，推动公司建立资产负债管理机制，实现产品开发和投资运作的协调互动。
保监会有关人士表示，市场中大家越来越谨慎，但依然有很多风险逐步显现，其他行业都在不同程度收紧，相比而言保险资金这块算是“先进”了。资产负债管理存在很多问题，目前大家在这个行业中开始能够根据自身需求来进行了，这是成立保险资产负债匹配监管委员会的最重要宗旨。我们期望，这个委员会成立之后，行业能够形成一个合力，将资产负债管理做得更好。
采访中，也有业界和学界人士提出，要注意另外一个倾向，即不赞成毫厘不差地进行资产负债匹配，就是利率、信用、风险等进行几乎毫厘不差的匹配。如果资产和负债完全匹配，获得一个无风险的利率，不如直接将钱存入银行。
北京大学经济学院风险管理与保险学系副主任朱南军说：“我们在技术上不能追求毫厘不差的匹配，但是大的战略层面一定不能忽视匹配风险。公司操作中存在两个倾向：一是抱怨投资部门强化资产管理，如果做不好就指责说原因在于要求这个匹配那个匹配，不可能有收益率；另一个倾向就是，迫切追求技术性的匹配。公司高管应对资产负债比例有一个综合性的认识，技术性匹配其实还有一定的商榷空间，负债业务同样可以发行一些保障型产品，关键是产品战略的考量。一般来讲，纯保障型的产品，比如责任险、财产险等，久期肯定会很短；但发行长线产品可供投资的资金多，公司地位也高，排名也能上去。”
中再资产管理股份有限公司副总经理陆金海也表示，绝对的匹配是不可能的，如果资产都绝对匹配了，就不需要资管公司进行管理了，正是有错配才体现资管公司的作用。
对外经济贸易大学保险学院副教授徐高林认为，错配这个概念本身值得商榷，它的外文(mismatch)本意是不匹配，不匹配不等于错配。应该说，不匹配是客观存在的，而且可能还是必要的，这是一个动态调整的过程，不可能说负债三四年的就一定是错配，如果这样界定，那么国债发行多了就容易“错”了——这其实是投融资的两个侧面，投资和融资都要考虑自己的和对方的侧面，所以要找到一个共同的契合点，或者说动态调整。在全世界范围内，包括美国以及所有国家和保险公司，没有一家是资产和负债是绝对匹配的。
今年如何匹配投资
面对不同类型、不同周期的投资市场或投资领域，2013年险资如何进行投资匹配？如何在权益类投资、固定收益类或实业投资等方面做到合理配置，并最终提高投资收益率？无疑，这都是摆在所有保险资金管理者面前最为直接和迫切的问题。
对此，人保资产副总裁王小青表示，对于权益类投资，在没有明确的证券市场改革信号前，公司的策略是在整体控制仓位基础上精选品种，投资方向主要包括两类：一类是改革转型期中有稳定增长前景的品种；一类是动态估值相对较低的蓝筹类品种。而对于传统固定收益类投资，公司的策略是在管理信用风险的前提下，在可承受范围内获得相应风险溢价；在现有条件下，久期适当控制，与负债久期不做大的偏离。对于实业投资，该公司将在控制风险前提下，积极参与符合保险自身产业需求相关产业投资，实现长期稳定收益，同时增强保险主业竞争力。
慧择提示：综合上文的阐述，对于以上三个领域的投资，希望能够给投资者带来一定的指导，无论是实业投资的长期收益稳定，还是传统固定收益类投资的中等收益和资产流动性，再或者是权益类投资的强大收益，投资者在选择投资种类时，都要做综合考量，做出最佳选择。
配置是重中之重
事实上，泛资产管理时代来临，使得保险资金的投资工具和投资策略暴增，有投资能力的机构能够很快脱颖而出，这有利于保险资金的多元化运作。现在，保险资金已经不再局限于传统的债券、股票投资，比如，多家保险公司已开始将信托、银行理财、分级基金作为自己的重点投资方向，与保险资管、基金、券商资管的专项委托也在快速增加。
这种市场形势下，资产管理如何做好配置，将成为业务中的重中之重。
泰康人寿保险股份有限公司资产管理部总经理任建畅分析认为：“在一系列险资新政下，我觉得整个行业提出了一个很好的概念，那就是资产负债匹配，这是保险资产管理的一个核心问题。我的理解是，资产负债匹配涉及方方面面，负债方是保险公司来做，资产方是资管公司来做，真正的资产负债匹配，落实到投资领域最关键的就是资产配置——配置能不能符合要求，负债方有什么需求，这都是操作中的最重要因素。但能不能满足收益要求，就是由资产配置的格局来决定的了。资产配置有很多问题，与市场判断、形势判断密切相关。我个人觉得，目前险资资产配置面临更多的是挑战！”
瑞士再保险股份有限公司北京分公司经济研究及咨询部副总裁邢鹂也提出：“在中国，我们发现很多保险公司都担心资产负债有期配比的问题，有的负债很长，长期债权来配比的问题比较严重。另外，与国际市场相比，国内尚缺乏相应的工具进行管理。”
邢鹂表示，因为瑞士再是一家国际公司，所以关注发达国家与发展中国家的市场对比，从而发现问题、研究问题、解决问题。应当说，在利率持续走低的市场大环境中，如何利用资产负债比来提高收益率，从而满足负债方的需求，在全世界都是一个重大课题。
她说：“目前，我们在中国看到，监管机构慢慢放开了各种投资渠道，保险公司面临的机遇将越来越多，可是随之而来的挑战也将非常多。原因在于，现在无论是海外还是国内，整个市场环境都不是很好。中国国内的利率也有风险，海外的发达市场也许还比不上中国，这种大形势下，无疑对保险公司造成的压力将是非常巨大的。”
错配是原罪吗
随着险资新政密集出台，保监会开始关注资产错配风险的防范，并于近期召开专门会议，正式成立了保险资产负债匹配监管委员会，启动了保险资产负债匹配的监管工作。保监会高层特别强调，要以保监会资产负债匹配监管委员会为载体，推动公司建立资产负债管理机制，实现产品开发和投资运作的协调互动。
保监会有关人士表示，市场中大家越来越谨慎，但依然有很多风险逐步显现，其他行业都在不同程度收紧，相比而言保险资金这块算是“先进”了。资产负债管理存在很多问题，目前大家在这个行业中开始能够根据自身需求来进行了，这是成立保险资产负债匹配监管委员会的最重要宗旨。我们期望，这个委员会成立之后，行业能够形成一个合力，将资产负债管理做得更好。
采访中，也有业界和学界人士提出，要注意另外一个倾向，即不赞成毫厘不差地进行资产负债匹配，就是利率、信用、风险等进行几乎毫厘不差的匹配。如果资产和负债完全匹配，获得一个无风险的利率，不如直接将钱存入银行。
北京大学经济学院风险管理与保险学系副主任朱南军说：“我们在技术上不能追求毫厘不差的匹配，但是大的战略层面一定不能忽视匹配风险。公司操作中存在两个倾向：一是抱怨投资部门强化资产管理，如果做不好就指责说原因在于要求这个匹配那个匹配，不可能有收益率；另一个倾向就是，迫切追求技术性的匹配。公司高管应对资产负债比例有一个综合性的认识，技术性匹配其实还有一定的商榷空间，负债业务同样可以发行一些保障型产品，关键是产品战略的考量。一般来讲，纯保障型的产品，比如责任险、财产险等，久期肯定会很短；但发行长线产品可供投资的资金多，公司地位也高，排名也能上去。”
中再资产管理股份有限公司副总经理陆金海也表示，绝对的匹配是不可能的，如果资产都绝对匹配了，就不需要资管公司进行管理了，正是有错配才体现资管公司的作用。
对外经济贸易大学保险学院副教授徐高林认为，错配这个概念本身值得商榷，它的外文(mismatch)本意是不匹配，不匹配不等于错配。应该说，不匹配是客观存在的，而且可能还是必要的，这是一个动态调整的过程，不可能说负债三四年的就一定是错配，如果这样界定，那么国债发行多了就容易“错”了——这其实是投融资的两个侧面，投资和融资都要考虑自己的和对方的侧面，所以要找到一个共同的契合点，或者说动态调整。在全世界范围内，包括美国以及所有国家和保险公司，没有一家是资产和负债是绝对匹配的。
今年如何匹配投资
面对不同类型、不同周期的投资市场或投资领域，2013年险资如何进行投资匹配？如何在权益类投资、固定收益类或实业投资等方面做到合理配置，并最终提高投资收益率？无疑，这都是摆在所有保险资金管理者面前最为直接和迫切的问题。
对此，人保资产副总裁王小青表示，对于权益类投资，在没有明确的证券市场改革信号前，公司的策略是在整体控制仓位基础上精选品种，投资方向主要包括两类：一类是改革转型期中有稳定增长前景的品种；一类是动态估值相对较低的蓝筹类品种。而对于传统固定收益类投资，公司的策略是在管理信用风险的前提下，在可承受范围内获得相应风险溢价；在现有条件下，久期适当控制，与负债久期不做大的偏离。对于实业投资，该公司将在控制风险前提下，积极参与符合保险自身产业需求相关产业投资，实现长期稳定收益，同时增强保险主业竞争力。
慧择提示：综合上文的阐述，对于以上三个领域的投资，希望能够给投资者带来一定的指导，无论是实业投资的长期收益稳定，还是传统固定收益类投资的中等收益和资产流动性，再或者是权益类投资的强大收益，投资者在选择投资种类时，都要做综合考量，做出最佳选择。
