【摘要】在险资运用13项新政消息刺激下，4家上市保险公司股价昨日涨幅均超6%，新华保险(601336,股吧)更以涨停报收，成功带动大盘上攻29.13点，收复2300点整数关口。酝酿中的13项险资新政可以说对由来已久的拓宽险资投资渠道的说法是从量到质的突破，不仅为下一步险资市场化运作洞开空间，更给前几日一蹶不振的市场以充足的想象力和一扫阴霾的勇气和能量。
从13项新政中名列前茅的“资产配置管理”和“险资投资债券”两个险资眼前迫切需要破题的问题入手，通过对比4家上市险企2011年底与2012首季的相关数据，发现作为市场重要机构买手的险资其实已经抢先在降息通道打开之前对其资产配置悄然调兵遣将。不得不提的是，受限于一直以来狭窄的投资限制，险企在资产配置上的口味单调也是显而易见的。
国寿一季度降存款增债券暗合降息资产配置单调 四类资产统治险企半壁江山2011年底及2012年一季度末4家上市险企“持有至到期投资/总资产”，中国太保(601601,股吧)和新华保险配置比例接近，均为三成，而中国平安(601318,股吧)的这一比例维持在20%左右；不过中国人寿的这一项占比今年相对去年底变化较大，由16.5%升至34.76%。年报显示，4家险企的“持有至到期投资”均为固定类收益的“债权型投资”，主要包括国债、金融债券、央行票据、企业债券，新华保险和中国人寿还投资了“次级债券/债务”
由于保费增长放缓、退保金高居不下、权益浮亏掣肘以及偿付能力要求等，保险公司资产配置空间受限显而易见。《证券日报》保险周刊据公开数据统计发现，4家上市险企的主要资产配置高度集中在“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”四大类上，也进一步印证了险资资产配置的窘境。由于退保以及对降息通道打开的预见性，本刊独家统计的数据也显示，4家上市险企2012年的资产配置策略也在顺势而变。
四类资产:
新华占比超九成《证券日报》保险周刊据四大上市险企2011年年报以及今年一季度报数据发现，四家上市险企无一例外，均将资产集中配置于四项资产项目，这四项在险企资产配置中排名靠前的资产项目按流动性依次为，即“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”。四家上市险企中，除中国平安的上述四项之和与总资产的占比约五成外，另外三家公司的四项资产之和与总资产的比例均超过八成，其中新华保险的比例更是超过九成。
数据统计显示，2011年底，中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿四家公司的“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”四项资产之和占总资产的比例分别为82.8%、51.7%、92.6%、88.5%。而今年一季度业绩报也显示，四家公司的上述比例未发生明显变化，具体为，中国太保83.7%、中国平安52.7%、新华保险92.9%、中国人寿87.3%。
险企的资产配置风格，将上述占比较大的资产项目按收益是否固定分为的固定收益类资产、权益类资产的角度进行对照，可窥见一二。按此分类，“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”中的“货币资金”、“定期存款”为固定收益类资产，而“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”中的债券属于固定收益类资产，而股票、基金等则属于权益类资产。
固定收益类资产：
平安持最多货，根据四上市险企的2011年年报及2012年一季报数据统计发现，各险企配置于“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”的资产占各自总资产的比例浮动程度有限，但各家公司的占比数据横向比较起来，能发现些许差异。
今年一季度以来，四险企的“货币资金”与总资产的占比均为上升趋势，不过增长程度呈现较大差异。中国平安今年一季度末货币资金占总资产比重由去年底的10.59%升至12.72%，所占比例较大。而新华保险、中国人寿在货币资金的配置策略上比较相近，各自货币资金占比居于3%-5%区间，两家公司去年底货币资金占比分别为3.36%、3.53%，今年一季度末分别升至5.18%、4.09%。中国太保对“货币资金”的配置最低，去年底的总资产中仅有2.61%是“货币资金”，即便今年一季度末也这一比例有所提升，但也仅为2.92%。
四险企的“定期存款”占比与上述货币资金情况类似，去年底，中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿四家公司的“定期存款/总资产”分别为24.07%、6.69%、33.88%、32.88%，可见中国平安的定期存款配置比例较小。对照今年一季度末，四家的“定期存款/总资产”变化为27.55%、7.41%、35.38%、16.83%，发现中国人寿今年一季度所持的定期存款比例大幅下降，另外三家公司的比例则各自维持稳定。
“可供出售金融资产”在四家险企总资产中的占比也相对稳定，平安此项占比最低。去年年末中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿四家公司的这一比例分别为20.61%、13.42%、18.84%、35.54%，至今年一季度末时四家险企的比例为20.02%、12.61%、19.47%、31.58%。
2011年底及2012年一季度末的“持有至到期投资/总资产”，中国太保和新华保险配置比例接近，均为三成，而中国平安的这一比例维持在20%左右；不过中国人寿的这一项占比今年相对去年底变化较大，由16.5%升至34.76%。年报显示，四家险企的“持有至到期投资”均为固定类收益的“债权型投资”，主要包括国债、金融债券、央行票据、企业债券，新华保险和中国人寿还投资了“次级债券/债务”。
权益类资产：
国寿占比最大 太保次之“可供出售金融资产”中包括两部分，分别为债券类的固定收益投资和基金、股票在内的权益投资，四家险企对固定收益类及权益类资产的配置也有不同。
在“可供出售金融资产”中，中国平安和新华保险对固定收益类、权益类资产的配置比例基本为65%、35%的结构。本刊根据2011年年报披露的数据统计发现，中国平安的3066.91亿元的“可供出售金融资产”中，有1993.73亿元占比65.01%的债券型投资，权益类资产1073.18亿元占比34.99%；新华保险的“可供出售金融资产”中，债券型投资、权益类投资的比例分别为64.31%、35.69%。
而中国人寿“可供出售金融资产”的债券型投资、权益类投资的配置比例与之略有不同，大致为7:3。根据2011年年报数据，中国人寿在5606.74亿元 “可供出售金融资产”中，债权型投资有3818.67亿元，占比 68.11%；其余占比31.89%的权益类投资为1788.07亿元。
相对而言，中国太保“可供出售金融资产”对债券型投资、权益类投资的比例有更大不同，两项占比分别为55.00%、45.00%。新华保险总资产中“可供出售金融资产”同占20%的比例，但新华的权益类资产只有35%，中国太保达到45%，显示在资产配置时，中国太保有相对较大的风险偏好与承受能力。
【慧择提示】从可供出售金融资产中权益类投资与总资产的比例来看，中国人寿的该项占比最高，达11.29%，显示出中国人寿对于风险的偏好最强。另外三家险企，中国平安、新华保险、中国太保的该项比值分别为4.70%、6.72%、9.27%。
从13项新政中名列前茅的“资产配置管理”和“险资投资债券”两个险资眼前迫切需要破题的问题入手，通过对比4家上市险企2011年底与2012首季的相关数据，发现作为市场重要机构买手的险资其实已经抢先在降息通道打开之前对其资产配置悄然调兵遣将。不得不提的是，受限于一直以来狭窄的投资限制，险企在资产配置上的口味单调也是显而易见的。
国寿一季度降存款增债券暗合降息资产配置单调 四类资产统治险企半壁江山2011年底及2012年一季度末4家上市险企“持有至到期投资/总资产”，中国太保(601601,股吧)和新华保险配置比例接近，均为三成，而中国平安(601318,股吧)的这一比例维持在20%左右；不过中国人寿的这一项占比今年相对去年底变化较大，由16.5%升至34.76%。年报显示，4家险企的“持有至到期投资”均为固定类收益的“债权型投资”，主要包括国债、金融债券、央行票据、企业债券，新华保险和中国人寿还投资了“次级债券/债务”
由于保费增长放缓、退保金高居不下、权益浮亏掣肘以及偿付能力要求等，保险公司资产配置空间受限显而易见。《证券日报》保险周刊据公开数据统计发现，4家上市险企的主要资产配置高度集中在“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”四大类上，也进一步印证了险资资产配置的窘境。由于退保以及对降息通道打开的预见性，本刊独家统计的数据也显示，4家上市险企2012年的资产配置策略也在顺势而变。
四类资产:
新华占比超九成《证券日报》保险周刊据四大上市险企2011年年报以及今年一季度报数据发现，四家上市险企无一例外，均将资产集中配置于四项资产项目，这四项在险企资产配置中排名靠前的资产项目按流动性依次为，即“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”。四家上市险企中，除中国平安的上述四项之和与总资产的占比约五成外，另外三家公司的四项资产之和与总资产的比例均超过八成，其中新华保险的比例更是超过九成。
数据统计显示，2011年底，中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿四家公司的“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”四项资产之和占总资产的比例分别为82.8%、51.7%、92.6%、88.5%。而今年一季度业绩报也显示，四家公司的上述比例未发生明显变化，具体为，中国太保83.7%、中国平安52.7%、新华保险92.9%、中国人寿87.3%。
险企的资产配置风格，将上述占比较大的资产项目按收益是否固定分为的固定收益类资产、权益类资产的角度进行对照，可窥见一二。按此分类，“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”中的“货币资金”、“定期存款”为固定收益类资产，而“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”中的债券属于固定收益类资产，而股票、基金等则属于权益类资产。
固定收益类资产：
平安持最多货，根据四上市险企的2011年年报及2012年一季报数据统计发现，各险企配置于“货币资金”、“定期存款”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”的资产占各自总资产的比例浮动程度有限，但各家公司的占比数据横向比较起来，能发现些许差异。
今年一季度以来，四险企的“货币资金”与总资产的占比均为上升趋势，不过增长程度呈现较大差异。中国平安今年一季度末货币资金占总资产比重由去年底的10.59%升至12.72%，所占比例较大。而新华保险、中国人寿在货币资金的配置策略上比较相近，各自货币资金占比居于3%-5%区间，两家公司去年底货币资金占比分别为3.36%、3.53%，今年一季度末分别升至5.18%、4.09%。中国太保对“货币资金”的配置最低，去年底的总资产中仅有2.61%是“货币资金”，即便今年一季度末也这一比例有所提升，但也仅为2.92%。
四险企的“定期存款”占比与上述货币资金情况类似，去年底，中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿四家公司的“定期存款/总资产”分别为24.07%、6.69%、33.88%、32.88%，可见中国平安的定期存款配置比例较小。对照今年一季度末，四家的“定期存款/总资产”变化为27.55%、7.41%、35.38%、16.83%，发现中国人寿今年一季度所持的定期存款比例大幅下降，另外三家公司的比例则各自维持稳定。
“可供出售金融资产”在四家险企总资产中的占比也相对稳定，平安此项占比最低。去年年末中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿四家公司的这一比例分别为20.61%、13.42%、18.84%、35.54%，至今年一季度末时四家险企的比例为20.02%、12.61%、19.47%、31.58%。
2011年底及2012年一季度末的“持有至到期投资/总资产”，中国太保和新华保险配置比例接近，均为三成，而中国平安的这一比例维持在20%左右；不过中国人寿的这一项占比今年相对去年底变化较大，由16.5%升至34.76%。年报显示，四家险企的“持有至到期投资”均为固定类收益的“债权型投资”，主要包括国债、金融债券、央行票据、企业债券，新华保险和中国人寿还投资了“次级债券/债务”。
权益类资产：
国寿占比最大 太保次之“可供出售金融资产”中包括两部分，分别为债券类的固定收益投资和基金、股票在内的权益投资，四家险企对固定收益类及权益类资产的配置也有不同。
在“可供出售金融资产”中，中国平安和新华保险对固定收益类、权益类资产的配置比例基本为65%、35%的结构。本刊根据2011年年报披露的数据统计发现，中国平安的3066.91亿元的“可供出售金融资产”中，有1993.73亿元占比65.01%的债券型投资，权益类资产1073.18亿元占比34.99%；新华保险的“可供出售金融资产”中，债券型投资、权益类投资的比例分别为64.31%、35.69%。
而中国人寿“可供出售金融资产”的债券型投资、权益类投资的配置比例与之略有不同，大致为7:3。根据2011年年报数据，中国人寿在5606.74亿元 “可供出售金融资产”中，债权型投资有3818.67亿元，占比 68.11%；其余占比31.89%的权益类投资为1788.07亿元。
相对而言，中国太保“可供出售金融资产”对债券型投资、权益类投资的比例有更大不同，两项占比分别为55.00%、45.00%。新华保险总资产中“可供出售金融资产”同占20%的比例，但新华的权益类资产只有35%，中国太保达到45%，显示在资产配置时，中国太保有相对较大的风险偏好与承受能力。
【慧择提示】从可供出售金融资产中权益类投资与总资产的比例来看，中国人寿的该项占比最高，达11.29%，显示出中国人寿对于风险的偏好最强。另外三家险企，中国平安、新华保险、中国太保的该项比值分别为4.70%、6.72%、9.27%。
