年末信贷新变化

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　　【摘要】最近，我国在多个领域开始了政策微调。本周大幅上调增值税和营业税起征点，就被认为是扶持微小型企业的重要措施。另外，信贷政策也将开始出现重大微调，其中，年末信贷放松很可能成为标志性事件。
　　打响微调第一枪的，正是财税方面的改革。据悉，财政部本周决定上调增值税和营业税起征点，修订后的细则从11月1日起施行。
　　那么，这次财税改革到底有多大影响呢？据国信证券测算，就广东省增值税而言，新政对其影响约15亿元，占总增值税收入0.3%。1年营业税征3200多亿元，新政减少的营业税初步判断达到9亿，约占0.27%。对税种总收入的影响微乎其微，但对小微企业来说是一个实质性利好。
　　微调固然好，但很多人似乎更想将这个“微”去掉。此时，“适当信贷放松”悄然浮出了水面。事实上，此前已有消息称，部分银行接到允许其在监管指标合格的基础上，在合理范围内适当放松信贷投放。
　　但有人对此也提出了质疑，如果允许适当放松信贷，那么存贷比已超过监管红线的银行怎么办？对此，中信建投解释称，按监管政策，符合条件的商业银行可借助发行小微企业专项金融债来筹集资金，同时低于500万元小微企业贷款不计入存贷比监管范围。
　　国泰君安宏观组指出，考虑到信贷宽松和经济的关系，从前两轮政策放松的经验看，货币宽松后信贷宽松的出现，对应着经济环比见底回升。
　　有趣的是，国债收益率和信贷之间存在微妙的联系。国泰君安宏观组介绍称，国债收益率反映的是银行资金情况，可以定义为货币宽松。信贷变化反映的是实体经济资金的变化。2008年，信贷宽松在10年期国债收益率下降近3个月后的11月出现，股市在11月见底。2010年，10年期限国债收益率从1月开始明显回落，信贷到7月出现同比增加，股市在7月见底。以今年来看，10年期国债收益率从9月22日开始持续下跌，那么如果信贷宽松从11月开始，两者的时间差是过去3年来最小的。这意味着，股市将出现趋势性见底。
　　除此之外，向小微企业输血也是一个不容忽视的微调方向。回顾过去的一个月，政策对小微企业的倾斜正在层层推进。据悉，10月24日，财政部、国税总局联合下发通知，明确金融机构与小型微型企业借款合同免征印花税。1天后，银监会对各商业银行小企业金融服务出台了融资新规，对小型微型企业贷款增速和增量达到相关目标的银行，可申请发行专项金融债。上述“专项债券”被业内人士定义成为信贷政策定向宽松的创新举措。
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