【摘要】今年以来，前三季度16家上市银行的净利润都实现了增长，增速达到2.1%。目前，上市银行收入及成本因子均符合预期，营收回暖、拨备对冲；上市银行业息差缓步下移，生息资产规模环比回升；手续费收入增速大行回暖转正，不良生成率出现环比小幅回落。
收入及成本因子均符合预期，营收回暖、拨备对冲
从净利润增速驱动各要素分解来看，上半年显示整体上市银行规模增速贡献净利润增长 9 个百分点，利差贡献为-4%。这体现了今年前三季度5次降息和利率市场化因素的负面影响，但货币市场的低利率以及触底反弹的生息资产增速对冲了部分存贷利差的下行。中间业务收入和成本收入比的下降分别正面贡献4/2.3 个百分点， 较中报均有所扩大。显示手续费环比回暖，同时银行成本压缩仍在延续。 计提的拨备损失增加负面贡献多达11个百分点。整体而言，规模扩张及手续费的回暖使得银行收入端增速环比中期小幅回暖，基本抵消了息差的继续下行。在资产质量压力居高不下的情形下，拨备计提仍将维持较高水平。
行业息差缓步下移， 生息资产规模环比回升
我们按期初期末余额估算的行业前三季度净息差为 2.46%， 环比上半年下降了4BP，要受大行及城商行影响，资金业务占比较高的股份制息差表现与2季度基本持平表现较好。行业整体息差在前三季度重定价的影响下走低符合预期，但下行幅度仍受到了货币宺松政策对冲。 展望4季度，我们认为后续降息的影响仍会逐渐作用到银行存贷利差之上，但降准及流动性宺松对货币市场的影响将对此有所对冲。同时，我们也发现此次降息之后，银行存款利率市场化基本完成、上限已完全打开。利率市场化接近尾声，银行息差虽仍会受到缓慢下行的压力，但边际影响应该有所减弱。按照目前的息差下行速度我们预测，上市银行全年上市银行净息差将维持在 2.42%的水平，较2014 年下降17个BP。由于按揭重定价的一次性影响，2016年银行息差下行幅度可能仍有8-10个BP.
2季度以来银行业整体资产规模环比增长出现了明显的拐点向上趋势。其中股份制银行和城商行的同比增长速度提升特别明显,9月末同比增速较6月分别提升了4.5和3.5个百分点。大行虽也有小幅回升(0.9个百分点)，但整体幅度明显弱于中小银行.资产配置上证券投资类产品占比提升，负债端同业及金融债等主动负债的占比快速提升。
手续费收入增速大行回暖转正，不良生成率出现环比小幅回落
16家上市银行前三季度手续费净收入同比增长15.5%，大行手续费增速出现了明显好转，主要是监管对交易性收费价格调整的负面影响正逐步退去，而股份制银行及城商行同比增幅仍达到了 37 和 50%，但较 2 季度有所回落。 由于 3 季度债券市场延续牛市，部分银行在投资收益端或能获得较高的交易性买卖价差，但这取决于银行选择的具体变现时点，且因行而异。
2015年前三季度上市银行不良率环比增加了7个BP到1.52%，仍处在明显上升的通道之中。若加回核销及处置不良，我们估算前三季度不良净生成率年化达到120BP，比14年同期增长40BP，但环比2季度出现了20个BP的下降。相比不良生成率出现下降，我们计算3季度银行的拨备力度并没有减弱，年化信贷成本环比持平、同比增加了36个BP。因此3季度银行拨备覆盖率环比降幅有所改善。我们认为个别银行已有资产质量企稳的迹象，如暴露不良较早的城商行及部分股份制银行，但单季不良生成率的小幅下降可能有季节性因素及信贷环境回暖的短暂因素。是否出现拐点趋势还有待4季度数据观察。
慧择提示：上市银行的三季度报基本符合预期的猜测，其中，国家的政策支持为上市银行的资产质量以及估值提供了支持。目前，上市银行的股前期较为稳定，反弹的势头不太明显。个股方面，业绩一直保持增长的南京银行更为受益，建议投资者近期可以多关注如北京银行、浦发银行、兴业银行的动态。
收入及成本因子均符合预期，营收回暖、拨备对冲
从净利润增速驱动各要素分解来看，上半年显示整体上市银行规模增速贡献净利润增长 9 个百分点，利差贡献为-4%。这体现了今年前三季度5次降息和利率市场化因素的负面影响，但货币市场的低利率以及触底反弹的生息资产增速对冲了部分存贷利差的下行。中间业务收入和成本收入比的下降分别正面贡献4/2.3 个百分点， 较中报均有所扩大。显示手续费环比回暖，同时银行成本压缩仍在延续。 计提的拨备损失增加负面贡献多达11个百分点。整体而言，规模扩张及手续费的回暖使得银行收入端增速环比中期小幅回暖，基本抵消了息差的继续下行。在资产质量压力居高不下的情形下，拨备计提仍将维持较高水平。
行业息差缓步下移， 生息资产规模环比回升
我们按期初期末余额估算的行业前三季度净息差为 2.46%， 环比上半年下降了4BP，要受大行及城商行影响，资金业务占比较高的股份制息差表现与2季度基本持平表现较好。行业整体息差在前三季度重定价的影响下走低符合预期，但下行幅度仍受到了货币宺松政策对冲。 展望4季度，我们认为后续降息的影响仍会逐渐作用到银行存贷利差之上，但降准及流动性宺松对货币市场的影响将对此有所对冲。同时，我们也发现此次降息之后，银行存款利率市场化基本完成、上限已完全打开。利率市场化接近尾声，银行息差虽仍会受到缓慢下行的压力，但边际影响应该有所减弱。按照目前的息差下行速度我们预测，上市银行全年上市银行净息差将维持在 2.42%的水平，较2014 年下降17个BP。由于按揭重定价的一次性影响，2016年银行息差下行幅度可能仍有8-10个BP.
2季度以来银行业整体资产规模环比增长出现了明显的拐点向上趋势。其中股份制银行和城商行的同比增长速度提升特别明显,9月末同比增速较6月分别提升了4.5和3.5个百分点。大行虽也有小幅回升(0.9个百分点)，但整体幅度明显弱于中小银行.资产配置上证券投资类产品占比提升，负债端同业及金融债等主动负债的占比快速提升。
手续费收入增速大行回暖转正，不良生成率出现环比小幅回落
16家上市银行前三季度手续费净收入同比增长15.5%，大行手续费增速出现了明显好转，主要是监管对交易性收费价格调整的负面影响正逐步退去，而股份制银行及城商行同比增幅仍达到了 37 和 50%，但较 2 季度有所回落。 由于 3 季度债券市场延续牛市，部分银行在投资收益端或能获得较高的交易性买卖价差，但这取决于银行选择的具体变现时点，且因行而异。
2015年前三季度上市银行不良率环比增加了7个BP到1.52%，仍处在明显上升的通道之中。若加回核销及处置不良，我们估算前三季度不良净生成率年化达到120BP，比14年同期增长40BP，但环比2季度出现了20个BP的下降。相比不良生成率出现下降，我们计算3季度银行的拨备力度并没有减弱，年化信贷成本环比持平、同比增加了36个BP。因此3季度银行拨备覆盖率环比降幅有所改善。我们认为个别银行已有资产质量企稳的迹象，如暴露不良较早的城商行及部分股份制银行，但单季不良生成率的小幅下降可能有季节性因素及信贷环境回暖的短暂因素。是否出现拐点趋势还有待4季度数据观察。
慧择提示：上市银行的三季度报基本符合预期的猜测，其中，国家的政策支持为上市银行的资产质量以及估值提供了支持。目前，上市银行的股前期较为稳定，反弹的势头不太明显。个股方面，业绩一直保持增长的南京银行更为受益，建议投资者近期可以多关注如北京银行、浦发银行、兴业银行的动态。
