估值有偏差 百度或退出美国资本市场

　　【摘要】目前科技圈流传出一条消息，那就是“老外不懂中国O2O，百度或退市回A股”。消息是真还是假，现在还不了解，但是根据《百度的未来是O2O而非搜索》可以看出，李彦宏对百度在美国的估值不满是显然的。

　　百度的估值难题
　　李彦宏对百度目前的估值很不满意，于是用引语的方式表述：“李彦宏称，将来百度O2O业务营收将超越搜索营收，但美国投资者意识不到这一点。因此，百度股票很可能因为投资者看不到这样的机会而受到惩罚”，“对于一般的美国公开市场投资者，他们很难真正理解为什么百度要在那些未经验证的业务上投入巨资。而我们更了解这个市场，相信这些投资将获得回报。因此，这需要对投资者进行一些相关教育。”

　　《百度值多少钱？华尔街这次可能错了》对百度估值提出三点看法：
　　一、百度目前估值完全是基于对搜索业务的“自由现金流折现模型”(如DCF、FCFE、FCFF等模型)得出的(统称为绝对估值法)。在美国只有50%左右的成熟公司以类似的方式估值，在中国不到15%。
　　二、百度O2O业务原来被漠视，当李彦宏宣布向糯米投入200亿时，这项业务被给予负估值。这就是是李彦宏所说的“受到惩罚”。
　　三、对另一半美国公司和85%以上的中国公司，资本市场只能采用其它方法：看市场份额、总交易金额(GMV)或者干脆用张三的估值说明李四(说好听叫“相对估值法”)。比如Uber的450亿美元估值就是基于GMV而来的。
　　在虎嗅7月30日文中，作者认为对百度应当采取混合估值法：搜索业务仍采取绝对估值，对O2O业务采取相对估值法。
　　美国资本市场的投资者是千差万别的，有的只投可口可乐，打死也不认可Uber。偏好不同的投资者各自寻找适合自己“口味”的标的。假如可口可乐也上线与Uber类似的业务，开始烧钱，那就要了投资者的命。混合估值谈何容易，百度面临的就是这样的难题。

　　百度只有在万不得已时才会从美国退市
　　保持美国上市公司地位，对百度的好处是不言而喻的，最重要的有两点：
　　首先是融资的超级便利。在高度成熟而且市场化的美国资本市场，百度这样的大盘、蓝筹公司，资金可以说随用随取。股价高时增发股票，股价低迷时发债，不需要任何行政部门审批。
　　其次是符合百度的国际化战略。百度不仅要将搜索业务推向海外，参股Uber表明还有将服务国际化的打算。国际化公司应在国际化资本市场上市，A股的国际化差得远呢。
　　其实，百度有许多选择：
　　第一，可以保持现状，让投资人逐步认识百度O2O业务的价值；
　　第二，将糯米分拆，单独上市。具体做法是按比例将糯米股票授予百度现有股东，作为“特别分红”。履行相关手续后，糯米股票可以上市交易。不看好O2O业务的投资者可以出售手中的糯米股票。糯米可以在美国单独融资，包括对百度售股、发债。这样，O2O业务将不再拖累百度；
　　第三，寄望大陆资本市场的制度性变革。比如早日开通际板，百度就可以保持美国上市公司地位，同时在大陆发售股票。

　　慧择提示：百度作为目前市场引擎中的佼佼者，原本是自信满满的进入美国资本市场，但此次遭遇被低估，显然让李彦宏感到不满。由于现在A股市场处在大幅调整中，再加上在美国上市等好处的影响，所以不到万不得已百度是不会退出美国资本市场。