【摘要】昨日A股市场继续下跌，上证指数盘中一度跌至3549点，尽管尾市跌幅有所收窄，但政府入市维稳当天的指数点能否守住，成为了市场聚焦的热点，市场气氛也由此变得更加谨慎。面对这样的情况应该直接从此次下跌的核心原因说起。
首先，本轮调整的最重要原因是高企的估值，创业板平均超过150倍的PE，几乎创了人类有股票以来的最贵，虽然很多人还是会说创业板不看市盈率，但潮水退去时你会发现只有估值是可靠的。主板只有金融股还算合理，很多国企改革的股票在预期之下也早已失去理智，南北车等一带一路，在一个国策下疯狂炒作，甚至超过创业板，其后果自然难以想象。泡沫已经破灭，在泡沫存在时或各有不同，但破灭后都是一样的。
但由于股市本身是虚拟资本，因此过去三周内缩水的近30万亿市值必然有其载体，杠杆放大了载体的风险承受度，此时风险敞口完全暴露，救市所需资金之大恐难以想象。因此，对恐慌盘的心理按摩、对高危盘的紧急处理以及多方资金的回补就成为救市最重要的看点。当然直至周末，我们认为第一阶段最黑暗的时刻临近尾声，但后续泡沫破灭所引发的系列问题还远没有结束。
其次，是流动性危机，本轮牛市是标准的“水牛”，在经济转型期，大量居民财富在政策引导下进入股市，同时在今年春节后两融等杠杆资金加速入市，致市场加速上涨。直至当下，由于监管层严查场外杠杆资金，导致传导效应使半个月内从流动性过剩回到流动性不足，当然这个不足仍是股市内部的。
最后，是技术上的中长期弱势，在经历了本次调整后，后续入市资金不继，上方套牢盘层层叠叠,因此在短期救市成功后，市场在经历了一段时间的整理震荡或反弹后，恐怕很难有再度向上的实力和勇气。如果，仅仅是如果，投资者还幻想有所谓的牛市下半场，那么管理层恐怕真的要非常大的决心和智慧才能让大家相信，中国股市还有新高。
对于操作上，我们相信恐慌后的反弹一触即发，但对于反弹的力度和空间尚难想象，回归常态后的市场或是一个横向震荡的市场，一段时间后，若没有持续的政策和资金出台，弱势格局将难以改变。
慧择提示：在修复中的股市震荡也是正常现象，但是持续时间长了就变成灾难了。面对本轮股灾应该找到源头，不能治标不治本。其实，股市最需要的就是人气，人气也就是资金，如果投资者都不相信股市，那么股市也很难恢复平稳。
