债市震荡 众多因素交织

　　【摘要】债市如同股市，市场动荡不安，投资风险较大。债市出现震荡的原因有很多，它的发展受众多因素的影响。在震荡的背景下，债市进行了调整，这对稳定债市具有一定的作用。

　　债市震荡分化，股市低开高走。周二债券市场出现震荡，整体交投较为活跃，早盘央行继续开展逆回购操作，不过利率2.5%保持不变，由于逆回购常态化，债市对此消息已基本钝化。反倒是国开招标结果不错，带动多个期限的金融债收益率小幅下行。总体来看，国债收益率曲线陡峭化，1Y 和10Y国债收益率较前一个交易日分别下跌2bp、上升2bp；1Y 和10Y国开收益率分别持平、上升3bp。国债期货全天低开低走，主力合约TF1509和T1509分别下跌0.24%和0.23%。股市方面，各主要股指低开高走，代表蓝筹的上证50表现相对最弱，上证综指和创业板指全天分别上涨0.64%和1.21%。

　　6月社融和货币增速出现企稳迹象，叠加基建融资逐步到位和地产投资改善，下半年经济通胀有望见底回升，或制约降息空间，全面宽松或转向定向宽松。13年中期央行抬高货币利率导致钱荒，但14年以来货币政策转向低利率去杠杆，目前这一方向仍延续，货币利率低位是去杠杆、防风险的重要保证，预计下半年货币利率仍有望在2%-2.5%之间波动，但难以回到前期2%的低点。

　　当前股市持续震荡，市场风险偏好下降，打新理财资金回流，将提升债券需求。媒体人了解到，最近不少公募公司的打新基金正酝酿转型投资固收类产品?？而主投债券产品的私募公司也开始受到更多资金关注。

　　“资金最近回来买债券确实挺多的，而且这个趋势我看估计会持续一段时间。”沪上某主做债券投资的私募公司总经理告诉媒体人，随着股市震荡加大，越来越多的资金开始转向债券市场，其中包括需要转型的打新基金以及银行理财资金等。

　　事实上，之前股市单边上涨行情，市场风险偏好有所提升，债券需求大幅减少。据测算，2014年末银行理财的资产配置中43.75%为债券及货币资产，26.56% 为现金和银行存款，20.91%为非标债权，6.24%为权益类资产。但随着2015年类固收产品崛起，银行理财资金大量配置能够提供7%-8%收益率的打新产品、机构化优先级、两融收益权等，导致债券需求下降。

　　业内人士预计，市场打新基金整体规模大概在1.5-2万亿左右。打新基金定位是低风险产品，暂时不会考虑转型为股票型基金，再加上部分银行资产池产品从类固收产品转向债市，重新流入债市资金较为可观。

　　货币政策偏松取向依旧是债市的最有力的支撑。在短期流动性出现紧张苗头后，央行及时重拾公开市场净投放，释放出了稳定流动性预期的明确信号。但是，在上半年持续放松、货币市场利率处在低位、经济缓中趋稳的背景下，货币政策还有多大的放松空间，市场对此已经产生分歧。短期内上述因素相互博弈。长期来看，基建投资托底经济只能维持一段时间，我们对于明年债市较为乐观，但对下半年债市相对谨慎，上调未来3个月10年国开利率区间3.7%-4.1%。

　　慧择提示：股市持续震荡，债市震荡分化，这对投资行业的发展十分不利。在双市震荡的背景下，机构纷纷开始采取措施来规避风险，减少损失。在债市震荡中，多种因素交织在一起，这不利于债市的回稳。