【摘要】由于现半年的货币政策依然保持宽松，财政支出也更加积极，这些积极因素为市场周期性的温和复苏提供支持。由于国务院出台了一系列的促改革、调结构、惠民生、防风险的政策措施，使得今年二季度实际GDP同比增速7%。
下半年货币政策持续宽松，财政支出更加积极。充裕的市场流动性和无风险利率的进一步下行将为周期性的温和复苏提供支持。
“二季度GDP及6月经济活动数据显示投资需求出现初步回暖迹象。货币及财政政策宽松加速，是二季度投资需求、特别是房地产投资企稳的重要原因。”中金公司对于最新出炉的上半年经济数据如此评价认为，“目前总需求初步企稳的迹象仍需政策继续坚定放松的支持。”
出乎预料
国家统计局7月15日公布上半年宏观经济数据显示，今年二季度实际GDP同比增速7%，与一季度持平。经季节调整后，GDP环比折年率8.1%，较一季度5.3%显著回升。名义GDP增速7.1%，较一季度5.8%明显改善，GDP平减指数转正至0.1%。
国家统计局新闻发言人盛来运指出，国民经济在二季度出现了积极的变化，整个经济实现了缓中趋稳、稳中向好的走势，非常不容易。上半年GDP增长是7%，出乎有些机构的预料，主要是得益于党中央、国务院及时地根据情况的变化，出台了一系列稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的政策措施，政策措施发挥了非常重要的作用，政策的效应在积极显现。
由于二季度出口及贸易顺差增长放缓，中金公司认为此次GDP增速回升主要受财政支出加快、去库存放缓、以及房地产投资偏好回暖等因素提振，令消费和投资需求有所企稳。而投资需求的温和复苏是工业增加值增速回升的主要原因。
数据显示，工业增加值6月同比增长6.8%，较5月6.1%和3月5.6%显著回升，明显超出市场预期的6%。6月工业增加值季环比增速折年率8%，较上月的3.6%明显改善；月环比增速从上月的0.54%反弹至0.64%。
固定资产投资6月当月同比增速回升至11.4%，较5月的10%反弹。上半年固定资产投资累计同比增速11.4%，与今年1~5月的增速持平。分行业看，房地产开发投资当月同比增速由5月的2.7%进一步回暖至3.2%；基建投资当月同比增速20.5%，较上月15.1%显著提升。制造业投资增速则从10%下滑至8.9%。
社会消费品零售总额6月当月同比增速升至10.6%，较上月10.1%小幅回升。剔除价格因素后，实际同比增速10.6%(5月为10.2%)。餐饮消费6月名义增长11.6%，增速继续领先。6月社会消费品零售总额增速回暖有部分电商6月促销的影响，但可选消费总体仍保持平稳复苏态势。
宽松政策加码
瑞银中国首席经济学家汪涛此前认为，二季度实体经济虽然企稳、但并未有效回升，这迫使决策层继续加码宽松政策。
数据显示，6月份30个大中城市房地产销售继续强劲增长，鉴于此，6月全国房地产销售面积也有望延续稳健增长。另一方面，虽然去年基数较低，但库存高企可能继续拖累新开工同比下跌。因此，房地产施工面积和投资可能都保持同比个位数的弱增长。与此同时，去年基数较低、政策不断加码估计会支撑基建投资，但制造业投资可能依然乏力。
盛来运指出，二季度以来，房地产市场投资也好、价格也好、销售也好，情况比较好的还是一线城市和少数的二线城市，因为这些城市中刚需和改善性需求都比较旺盛，所以房地产表现更积极一些。
汪涛表示，二季度实体经济活动在底部徘徊，生产、内需、信贷增速都乏善可陈，而通缩压力不减，这使得决策层全年7%的GDP增速目标面临下行压力。在此背景下，决策层已陆续出台更强有力的措施支撑内需。
过去一个月中，国务院决定增加中央基建投资，积极筹划新兴产业、增强制造业核心竞争力、现代物流、城市轨道交通4类新的工程包，加快PPP和重点项目审批，统筹结余资金和结转资金用于重点建设，促进大众创业和创新，并制定了未来3年的棚改计划。
更值得关注的是一些务实、具体的措施加快推进PPP项目：发改委和财政部积极组织推广示范项目。鉴于现阶段民间资本缺乏参与动力，允许符合标准的地方融资平台、中央财政基金和国企作为社会资本方参与PPP项目。融资方面，国开行正加快发放PPP项目贷款，发改委也进一步松绑了企业债(城投债)发行规定。另外，交易所市场也有意向城投公司开放。
显然，决策层正采取更加务实的措施在财政风险和稳增长之间寻求平衡，通过边际上松绑地方政府(融资平台)融资限制来换取后者更积极地推动基建投资。
下半年趋稳
汪涛认为，未来货币宽松可能会进入一个新阶段，更侧重于疏通货币传导、引导资金流入实体经济。因此预计央行将更多地使用PSL，通过向国开行等政策性银行直接提供流动性支持来加大后者对PPP和其他基建项目的贷款投放、从而更加有效地支撑实体经济。
随着地方财政边际上松绑、货币传导有所疏通，预计三季度环比增长势头有望更明显地回暖。但这一政策推动的短期脉冲可持续性较差，尤其是在房地产建设活动持续下滑的背景下。因此瑞银维持全年GDP增长6.8%的预测。
中金公司对经济增长则要乐观些，其维持全年GDP同比增速7.1%的预测，隐含下半年总需求环比较上半年有所改善。中金认为，下半年货币政策持续宽松，财政支出更加积极。充裕的市场流动性和无风险利率的进一步下行将在三四季度为周期性的温和复苏提供支持。
国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示，投资增速处于转稳的趋势，下半年趋稳的形势会更为明显。他分析称，上半年国家出台了一系列稳投资的政策，且政策正在逐步发挥成效，房地产投资下滑趋势明显减小，下半年走势会更加趋稳。
国家统计局认为，下半年延续上半年缓中向好的一个走势可能性是比较大的，并且下半年的经济增长好于上半年，可能也是一个大概率的事件。盛来运同时指出，中国并没有存在平减指数被低估，GDP被高估的情况。
慧择提示：根据上文我们可以看出，二季度实体经济虽然企稳、但并未有效回升，预计监管层将继续加码宽松政策。由于政策方面的大力支持，充裕的市场流动性和无风险利率的进一步下行将有力三季度的GDP增长。
下半年货币政策持续宽松，财政支出更加积极。充裕的市场流动性和无风险利率的进一步下行将为周期性的温和复苏提供支持。
“二季度GDP及6月经济活动数据显示投资需求出现初步回暖迹象。货币及财政政策宽松加速，是二季度投资需求、特别是房地产投资企稳的重要原因。”中金公司对于最新出炉的上半年经济数据如此评价认为，“目前总需求初步企稳的迹象仍需政策继续坚定放松的支持。”
出乎预料
国家统计局7月15日公布上半年宏观经济数据显示，今年二季度实际GDP同比增速7%，与一季度持平。经季节调整后，GDP环比折年率8.1%，较一季度5.3%显著回升。名义GDP增速7.1%，较一季度5.8%明显改善，GDP平减指数转正至0.1%。
国家统计局新闻发言人盛来运指出，国民经济在二季度出现了积极的变化，整个经济实现了缓中趋稳、稳中向好的走势，非常不容易。上半年GDP增长是7%，出乎有些机构的预料，主要是得益于党中央、国务院及时地根据情况的变化，出台了一系列稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的政策措施，政策措施发挥了非常重要的作用，政策的效应在积极显现。
由于二季度出口及贸易顺差增长放缓，中金公司认为此次GDP增速回升主要受财政支出加快、去库存放缓、以及房地产投资偏好回暖等因素提振，令消费和投资需求有所企稳。而投资需求的温和复苏是工业增加值增速回升的主要原因。
数据显示，工业增加值6月同比增长6.8%，较5月6.1%和3月5.6%显著回升，明显超出市场预期的6%。6月工业增加值季环比增速折年率8%，较上月的3.6%明显改善；月环比增速从上月的0.54%反弹至0.64%。
固定资产投资6月当月同比增速回升至11.4%，较5月的10%反弹。上半年固定资产投资累计同比增速11.4%，与今年1~5月的增速持平。分行业看，房地产开发投资当月同比增速由5月的2.7%进一步回暖至3.2%；基建投资当月同比增速20.5%，较上月15.1%显著提升。制造业投资增速则从10%下滑至8.9%。
社会消费品零售总额6月当月同比增速升至10.6%，较上月10.1%小幅回升。剔除价格因素后，实际同比增速10.6%(5月为10.2%)。餐饮消费6月名义增长11.6%，增速继续领先。6月社会消费品零售总额增速回暖有部分电商6月促销的影响，但可选消费总体仍保持平稳复苏态势。
宽松政策加码
瑞银中国首席经济学家汪涛此前认为，二季度实体经济虽然企稳、但并未有效回升，这迫使决策层继续加码宽松政策。
数据显示，6月份30个大中城市房地产销售继续强劲增长，鉴于此，6月全国房地产销售面积也有望延续稳健增长。另一方面，虽然去年基数较低，但库存高企可能继续拖累新开工同比下跌。因此，房地产施工面积和投资可能都保持同比个位数的弱增长。与此同时，去年基数较低、政策不断加码估计会支撑基建投资，但制造业投资可能依然乏力。
盛来运指出，二季度以来，房地产市场投资也好、价格也好、销售也好，情况比较好的还是一线城市和少数的二线城市，因为这些城市中刚需和改善性需求都比较旺盛，所以房地产表现更积极一些。
汪涛表示，二季度实体经济活动在底部徘徊，生产、内需、信贷增速都乏善可陈，而通缩压力不减，这使得决策层全年7%的GDP增速目标面临下行压力。在此背景下，决策层已陆续出台更强有力的措施支撑内需。
过去一个月中，国务院决定增加中央基建投资，积极筹划新兴产业、增强制造业核心竞争力、现代物流、城市轨道交通4类新的工程包，加快PPP和重点项目审批，统筹结余资金和结转资金用于重点建设，促进大众创业和创新，并制定了未来3年的棚改计划。
更值得关注的是一些务实、具体的措施加快推进PPP项目：发改委和财政部积极组织推广示范项目。鉴于现阶段民间资本缺乏参与动力，允许符合标准的地方融资平台、中央财政基金和国企作为社会资本方参与PPP项目。融资方面，国开行正加快发放PPP项目贷款，发改委也进一步松绑了企业债(城投债)发行规定。另外，交易所市场也有意向城投公司开放。
显然，决策层正采取更加务实的措施在财政风险和稳增长之间寻求平衡，通过边际上松绑地方政府(融资平台)融资限制来换取后者更积极地推动基建投资。
下半年趋稳
汪涛认为，未来货币宽松可能会进入一个新阶段，更侧重于疏通货币传导、引导资金流入实体经济。因此预计央行将更多地使用PSL，通过向国开行等政策性银行直接提供流动性支持来加大后者对PPP和其他基建项目的贷款投放、从而更加有效地支撑实体经济。
随着地方财政边际上松绑、货币传导有所疏通，预计三季度环比增长势头有望更明显地回暖。但这一政策推动的短期脉冲可持续性较差，尤其是在房地产建设活动持续下滑的背景下。因此瑞银维持全年GDP增长6.8%的预测。
中金公司对经济增长则要乐观些，其维持全年GDP同比增速7.1%的预测，隐含下半年总需求环比较上半年有所改善。中金认为，下半年货币政策持续宽松，财政支出更加积极。充裕的市场流动性和无风险利率的进一步下行将在三四季度为周期性的温和复苏提供支持。
国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示，投资增速处于转稳的趋势，下半年趋稳的形势会更为明显。他分析称，上半年国家出台了一系列稳投资的政策，且政策正在逐步发挥成效，房地产投资下滑趋势明显减小，下半年走势会更加趋稳。
国家统计局认为，下半年延续上半年缓中向好的一个走势可能性是比较大的，并且下半年的经济增长好于上半年，可能也是一个大概率的事件。盛来运同时指出，中国并没有存在平减指数被低估，GDP被高估的情况。
慧择提示：根据上文我们可以看出，二季度实体经济虽然企稳、但并未有效回升，预计监管层将继续加码宽松政策。由于政策方面的大力支持，充裕的市场流动性和无风险利率的进一步下行将有力三季度的GDP增长。
