【摘要】甲醇是无色有酒精气味易挥发的液体，是重要的燃料，可掺入汽油作替代燃料使用，也对皮肤有严重侵蚀作用。据数据显示，2015年一季度，甲醇行情以涨为主，那么这其中主要有哪些原因呢？
第一部分、行情回顾
整体来看一季度甲醇行情以涨为主。1月初，在无明显消息指引下甲醇期价呈现窄幅震荡态势。但自1月中旬起，原油反弹及节前甲醇下游企业备货等利好刺激下，甲醇期价自低位开始反弹，主力1506合约从1897元/吨的低点一度反弹至2537元/吨的高位，反弹幅度高达33.74%。随后，在原油价格下跌及价格较高导致下游企业需求难以实质好转使得甲醇期价结束了单边上涨行情，并转为宽幅震荡态势，主力1506合约运行区间为2300-2550元/吨。
第二部分、基本面分析
1、美元指数稳步上涨压制大宗商品逻辑基础未变
3月6日美国劳工部公布数据显示，2月美国新增非农就业人数暴增29.5万人，远高于市场预期的23.5万人，并连续第12个月高于20万人次，并未受到ADP数据不及预期及天气状况不佳的影响。2月失业率降至5.5%，创下2008年春季以来的低点。数据强劲显示美国经济依旧稳步复苏，带动横盘1个多月的美元指数延续上涨并冲上100整数大关，创下2004年以来高位。数据向好也使得市场对美联储提前加息预期升温，对大宗商品形成打压。3月17-18日美联储召开了为期两天的FOMC会议，取消前期会议纪要中提及的“耐心”二字，但整体声明和耶伦讲话比市场预期偏鸽派，受此影响美元指数大幅回调。笔者认为，尽管美联储3月会议偏鸽派使得加息预期降温，但欧央行[微博]QE政策的持续，意味着美元指数可能出现的回调幅度有限。
与美国收紧货币政策截然相反的是，2015年以欧元区为代表的多数经济体正式开启高度宽松货币战。3月5日欧洲央行利率决议宣布将主要再融资利率维持在0.05%不变，同时将边际借贷机制利率和存款利率分别维持在0.3%和-0.2%不变。德拉吉表示欧央行将于3月9日开始主权债购买，每月购债总额600亿欧元，还将会购买资产支持债券(ABS)和资产担保债券。其还表示，量化宽松将持续到通胀持续升向2%及存款利率为负值等。可以看出，欧元区央行宽松的力度是非常之大的。另外，面对严峻的经济衰退压力，俄罗斯央行近日再次选择降息。俄罗斯央行在3月13日的议息会议后宣布，将关键利率下调100个基点，至14%，符合市场预期；将回购利率下调100个基点，至15%；将存款利率下调100个基点，至13%。
2014年以来，笔者在报告中反复提及美元指数长期上涨趋势对大宗商品的压制效应。美元指数上涨主要缘由有二：1、美国自身经济稳步复苏；2、非美经济体货币宽松倒逼，目前来看仍旧有效。受经济状况及货币政策差异影响，当前及后期资金将会逐步回流美国，新一轮全球资本流动是驱使美元升值的关键因素。加之美国相对稳定的经济复苏，美元后期延续强势的基础仍在，令大宗商品承压。
2、中国两会利好频出，货币宽松环境带来暖风
一季度公布经济数据显示，中国2015年1-2月固定资产投资同比增长13.9%，预期增长15%。2014年中国城镇固定资产投资同比增15.7%，但是政府基建托底意愿明显。2月汇丰PMI初值数据升至四个月高点至50.1，但新出口订单分项指数跌至47.1，为去年4月来首次萎缩，且创出20个月来新低中国经济数据不佳。2015年2月CPI同比涨幅为1.4%，连续半年低于2%；中国2月PPI同比下降4.8%，低于市场预期且连续36个月处于负值。可以看出，当前中国经济仍存下行压力。为刺激经济，2014年以来中国政府陆续出台宽松政策，包括定向降准、逆回购等到后来的全面降息。日前，在距离上次降息3个月之后央行再次宣布降息，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，货币政策进入降息降准周期。
两会期间，中国政府陆续公布2015年主要经济数据目标。其中2015年GDP和CPI目标分别降为7%左右和3%左右，M2增速目标降为12%左右。而中国2014年GDP和CPI目标分别为7.5%左右和3.5%左右，M2增速目标为13%左右。政策方面，报告显示中国将继续实施积极财政政策和稳健货币政策，其中稳健的货币政策要松紧适度，灵活运用公开市场操作、利率、存准率、再贷款率等工具。李克强总理3月7日在江苏代表团审议《政府工作报告》时也强调：“中国经济一定要顶住下行压力，保持平稳增长。”、“就像刚刚有代表在发言中讲的，很多财税、金融政策、宏观调控工具，我们还没有完全使用。如果遇到更大困难，我们会出手的”。主动调低GDP目标表明当前中国政府以改革为重要任务，灵活偏宽松的货币政策表明必要时政府会及时兜底。
2015年两会报告中李克强总理指出要“保持稳增长与调结构的平衡。”这与2014年报告中突出结构调整相比已经将稳增长目标提到更高的位置，暗示中国政府后期需要出台更多宽松措施。两会报告进一步指出要“培育和催生经济社会发展新动力”，而其方法主要是“增加公共产品和服务供给”和“大众创业、万众创新”。前者在一定程度更表现为基础设施投资，报告随后也给出包括城市地下管网、棚户区改造、中西部铁路和公路、内河航道等项目在内的基础设施投资工程包。结合2014年底已经开始的降准、降息措施看，偏宽松的货币政策也是可以预期的。降准、降息很可能会在2015年整个一年中持续进行。从近期公布的2月金融数据看，前期政府实施的积极财政政策初见成效。2015年2月中国社会融资规模达到1.14万亿，虽然较1月小幅回落，但是高于预期值；M2同比增速了12.5%，较1月上涨1.7个百分点。后期，随着政府继续实施积极财政政策，不断加大投资力度，基础设施建设项目持续上马，经济平稳运行难度不大。综合来看，两会结束后的一段时间内中国会有一个相对宽松的政策环境，这将有利于大宗商品价格的上涨。
3、原油反弹高度有限
从EIA公布的数据来看，截止3月20日当周，美国原油库存量4.67亿桶，比前一周增长817万桶；美国汽油库存总量2.3339亿桶，比前一周下降201万桶；馏分油库存量为1.2585亿桶，比前一周下降3万桶。原油库存比去年同期高22%；汽油库存比去年同期高7.5%；馏份油库存比去年同期高12%。从我们统计的数据来看，美国原油库存已连续第11周增长，库存总量创有纪录以来的最高水平，而过剩的原油涌入美国原油期货交割地库欣地区，该地区原油库存从去年8月份便开始持续增长，库存总量达到5631.4万桶，创历史最高水平，目前库欣地区的储油量已经达满储量的三分之二以上，如果情况得不到改善，储油罐可能在4月中旬达到储量极限。而导致美国原油库存暴增主要有几方面原因：一是美国原油产量呈爆发式增长，目前已突破日均940万桶；二是3、4月份为原油的消费淡季，欧美炼厂集中检修，原油加工量下滑，进一步加大原油的库存压力；三是新产原油为轻质油，但美国炼厂大部分设备适合重质油的炼制，因此炼厂更青睐进口的重质油，但美国石油出口受到严格限制，这导致国内轻质油严重过剩。
整体来看，目前为原油的消费淡季，原油加工量将继续下滑，同时市场整体的供应依然十分充裕，因此美国原油库存暴增的局面在短时间内难以改善，同时库欣库存暴涨也令WTI油价受到更大的打压。
4、消费旺季提振甲醇价格上涨
一季度以来，随着元宵节过去，下游甲醛、烯烃装置等陆续开工，旺季逐步来临。数据显示，截至3月27日当周，甲醛行业开工率为19.23%，较前一周提高了6.16个百分点；二甲醚行业开工率为39.84%，较前一周提高了3.11个百分点；醋酸行业开工率为72.22%，较前一周下降1.91个百分点，主要受华东地区醋酸开工下滑影响，其他地区表现稳定。
需求回暖从近期港口库存的不断下滑亦可看出。3月27日当周数据显示，港口地区库存出现大幅下降并创近来新低。分地区来看，华东地区因兴兴新能源的大举采购库存下滑较多，由3月20日当周的58万吨下降到3月27日当周的54.5万吨，其中太仓港口38.6万吨，宁波15.9万吨；华南地区也因下游的逐渐恢复及船期的到港较少，甲醇库存下降到20万吨左右；宁波港库存16.1万吨，同比3月20日当周减少3.1万吨，均下降至近半年来的低点。较低的库存为甲醇价格带来底部支撑。
第三部分、后市展望
盘面上看，经过前期大幅上涨后当前主力1506合约在2300-2550区间内震荡等待新的方向指引。进入二季度，随着需求旺季来临，以及中央降息营造宽松货币政策，笔者认为醇价或将再现阶段性反弹。对应到操作上，关注期价能否有效上破2550、2600关键压力位，若上破可顺势做多。
慧择提示：综上所述可知，2015年一季度，甲醇行情以涨为主，主力1506合约运行区间为2300-2550元/吨。专业人士表示，甲醇上涨主要有四大原因，包括美元指数稳步上涨、中国两会利好频出、消费旺季提振甲醇价格上涨等。
