【摘要】推进保险资产管理市场化改革，需要以问题为导向。在看到保险资金管理市场化改革成效的同时，也要清醒地认识到行业发展还面临着很多问题和挑战。在“大资管”背景下，保险资产管理要想布好局、起好步、赢得竞争优势，需要积极应对以下五个方面的挑战。
一是积极应对宏观经济变化带来的挑战
2013年6月以来，货币市场利率、债券市场利率大幅攀升，双双创下了历史新高。6月20日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率达到13.44%，11月20日，10年期国债收益率升至4.72%，近期，铁道债发行利率达到5.8%以上。对此，市场普遍认为，其一，利率市场化进程加快，金融产品不断创新，带动利率水平不断攀升；其二，银行资产负债表调整，越来越多投向“非标”资产，以覆盖其逐步攀升的资金成本；其三，货币市场流动性趋紧，央行传递出中性偏紧的政策姿态等等；其他各方面原因还有很多。我们需要格外关注的是，高利率环境若持续下去，对实体经济冲击较大，很多企业难以承受，势必带来信用风险，甚至是连锁反应。
二是积极应对资产全球多元化配置的挑战
全球多元化投资对保险资产管理有着重要的意义。全球范围内，美国、欧洲等发达经济体，相比巴西、印度等一些新兴国家，经济发展周期变化不同，往往呈现此起彼伏的态势，这为分散不同区域的投资风险提供了可能。英国、日本、韩国以及我国台湾等一些国家和地区，境外投资的比例一般都比较高，有的甚至超过30%。目前，我国已有一些保险机构开始尝试投资境外的股票、不动产等，但是总体上，大部分机构对于开展境外投资还是比较谨慎的。全行业境外投资仅有600亿元人民币左右，占比不足1%，这与15%的比例上限相比，还有较大的发展空间。
三是积极应对保险资产管理能力相对滞后的挑战
大资管时代更加凸显出保险资产管理能力建设相对滞后。从文化上看，保险业根植于营销文化，拼销售、重规模，对资金运用规律、人才及风险的认识还很不到位，用劳动密集型替代人才密集型。过度的销售文化直接带来了资产和负债的矛盾，就是通常所说的资产、负债“两张皮”的问题。资产负债管理的理念很早就提出来了，但真正落实的很少，其深层次问题就在于此。再从能力上看，很多保险资产管理机构，在人才、制度及运作机制上还处于基础设施建设阶段，还难以充分适应激烈的市场竞争。据我了解，基金行业从业人员超过一万人，保险资管全行业才2800人左右。能力的局限意味着难以生产出真正意义上的创新产品，比如，在基础设施投资计划上拼价格，利用“低价”来获取竞争优势。
四是积极应对城镇化发展战略的挑战
我认为，保险业服务新型城镇化发展具备独有优势，可以运用市场化方式，为新型城镇化建设提供一揽子配套服务机制。首先，可以为城镇化建设提供医疗、健康、大病、巨灾、农业、环保等全方位保险保障服务；其次，可以为城镇化基础设施建设提供长期资金，包括城市基础设施、公租房、棚户区改造、股权债权融资等；再次，综合提供促进养老产业发展的配套措施；最后，提供保险基础设施，如保单登记、数据平台等基础设施配套服务。
五是积极应对资金运用风险的挑战
投资政策放开后，势必带来更多的风险。目前看，资金运用面临的主要风险包括：一是信用风险积聚。货币市场、债券市场利率大幅攀升，城投债收益率近来也呈现高企态势，高利率环境对实体经济冲击较大，债券市场信用风险不断累积。二是地方融资平台风险。从审计结果看，地方债务风险总体可控，但结构性风险不容忽视。基础设施投资计划虽然采取了一定担保措施，防范风险的压力依旧很大。三是资产错配及流动性风险。万能险等理财保险产品增长较快，出现“短钱长配”等新问题，带来较大流动性风险。四是案件风险。部分非公开领域，投资环节多，运作不透明，易引发资金运用违法违规案件。五是资金运用易成为风险传导的“风险口”。保险机构股东及公司治理、负债业务及产品、偿付能力、内部控制等方方面面的问题，都极易传导到资金运用“风险口”上。
慧择提示：在“大资管”背景下，保险投资管理面临着较大的发展压力。保监会开始推进保险投资管理的市场化改革，陆续发布一些列投资政策，增强市场活力，释放改革红利。
一是积极应对宏观经济变化带来的挑战
2013年6月以来，货币市场利率、债券市场利率大幅攀升，双双创下了历史新高。6月20日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率达到13.44%，11月20日，10年期国债收益率升至4.72%，近期，铁道债发行利率达到5.8%以上。对此，市场普遍认为，其一，利率市场化进程加快，金融产品不断创新，带动利率水平不断攀升；其二，银行资产负债表调整，越来越多投向“非标”资产，以覆盖其逐步攀升的资金成本；其三，货币市场流动性趋紧，央行传递出中性偏紧的政策姿态等等；其他各方面原因还有很多。我们需要格外关注的是，高利率环境若持续下去，对实体经济冲击较大，很多企业难以承受，势必带来信用风险，甚至是连锁反应。
二是积极应对资产全球多元化配置的挑战
全球多元化投资对保险资产管理有着重要的意义。全球范围内，美国、欧洲等发达经济体，相比巴西、印度等一些新兴国家，经济发展周期变化不同，往往呈现此起彼伏的态势，这为分散不同区域的投资风险提供了可能。英国、日本、韩国以及我国台湾等一些国家和地区，境外投资的比例一般都比较高，有的甚至超过30%。目前，我国已有一些保险机构开始尝试投资境外的股票、不动产等，但是总体上，大部分机构对于开展境外投资还是比较谨慎的。全行业境外投资仅有600亿元人民币左右，占比不足1%，这与15%的比例上限相比，还有较大的发展空间。
三是积极应对保险资产管理能力相对滞后的挑战
大资管时代更加凸显出保险资产管理能力建设相对滞后。从文化上看，保险业根植于营销文化，拼销售、重规模，对资金运用规律、人才及风险的认识还很不到位，用劳动密集型替代人才密集型。过度的销售文化直接带来了资产和负债的矛盾，就是通常所说的资产、负债“两张皮”的问题。资产负债管理的理念很早就提出来了，但真正落实的很少，其深层次问题就在于此。再从能力上看，很多保险资产管理机构，在人才、制度及运作机制上还处于基础设施建设阶段，还难以充分适应激烈的市场竞争。据我了解，基金行业从业人员超过一万人，保险资管全行业才2800人左右。能力的局限意味着难以生产出真正意义上的创新产品，比如，在基础设施投资计划上拼价格，利用“低价”来获取竞争优势。
四是积极应对城镇化发展战略的挑战
我认为，保险业服务新型城镇化发展具备独有优势，可以运用市场化方式，为新型城镇化建设提供一揽子配套服务机制。首先，可以为城镇化建设提供医疗、健康、大病、巨灾、农业、环保等全方位保险保障服务；其次，可以为城镇化基础设施建设提供长期资金，包括城市基础设施、公租房、棚户区改造、股权债权融资等；再次，综合提供促进养老产业发展的配套措施；最后，提供保险基础设施，如保单登记、数据平台等基础设施配套服务。
五是积极应对资金运用风险的挑战
投资政策放开后，势必带来更多的风险。目前看，资金运用面临的主要风险包括：一是信用风险积聚。货币市场、债券市场利率大幅攀升，城投债收益率近来也呈现高企态势，高利率环境对实体经济冲击较大，债券市场信用风险不断累积。二是地方融资平台风险。从审计结果看，地方债务风险总体可控，但结构性风险不容忽视。基础设施投资计划虽然采取了一定担保措施，防范风险的压力依旧很大。三是资产错配及流动性风险。万能险等理财保险产品增长较快，出现“短钱长配”等新问题，带来较大流动性风险。四是案件风险。部分非公开领域，投资环节多，运作不透明，易引发资金运用违法违规案件。五是资金运用易成为风险传导的“风险口”。保险机构股东及公司治理、负债业务及产品、偿付能力、内部控制等方方面面的问题，都极易传导到资金运用“风险口”上。
慧择提示：在“大资管”背景下，保险投资管理面临着较大的发展压力。保监会开始推进保险投资管理的市场化改革，陆续发布一些列投资政策，增强市场活力，释放改革红利。
