历史性的大机遇？增额和年金险怎么买？值得买吗？
终身复利3.5%的增额，4.025%的年金，真的很稀缺吗？现在铺天盖地的停售宣传，到底是炒作，还是确有其事？坦白讲，现在买增额和年金，真的是一个很好的历史机遇。而是从政策变化、利率调整、理财险产品变革等各方面，得出的结论。这篇文章，我会详细的告诉大家，现在到底在发生什么。黄线代表保险公司预定利率的变化，蓝线代表一年期储蓄存款利率的变化。可以看到，过去几十年到现在，保险行业一共出现过两个历史机遇期。这期间，市场上售出了大量终身复利高达8.8%的保单，简直是时代的奇迹，但我爸妈没有珍惜。银行利率持续下行，而保险的预定利率上限却依然维持在3.5%，这次的机会能不能把握住，就看我们自己了。1996年5月-1999年6月（第一个历史窗口期）1996年之前，市场上的存款利率非常夸张，高光时刻甚至达到过10.98%。因为跟无风险利率挂钩，当时的保险利率，表现自然也不差。从1996年5月开始，亚洲金融风暴来袭，市场形势开始急速变化。（1993-2004年一年期定期存款利率与寿险产品预定利率变动情况，来自《经济评论》2005年第4期）降息来得非常迅速，短短3年时间，银行一年期的利息，从9%+，逐渐降到了冰点2.25%。面对突如其来的降息，各家保险公司因为没有应对经验，都有点晕晕乎乎的。毕竟，原来保险产品的收益一直被银行存款压着打，现在一降息，保险的利率比存款更高，不正是做业务的好时机？于是，在明显的高利率，且终身复利的优势下，人保、平安、国寿等各家保险公司的业务员，纷纷加班加点，大力宣传。据平安CEO马明哲后来在投资说明会上的回忆，1996年至1999年6月期间平安销售的高利率保单，平均年化复利为6.9%。我有个同事的妈妈，当时碍于人情，恰好买了一份这样的宝藏产品，名叫“少儿终身幸福平安保险”。保单是1997年4月13日投的，作为被保人的我同事，那时还不到1岁。年交保费360块钱，连续交15年，她妈妈一次性买了10份。从0岁开始交钱，年交保费3600块钱，连续交15年，累计54000元。到第16年，先领一笔满期生存金，16000元，与此同时，第16年-22年，每年领取6500块的教育金。这时，已经领回了98000元，跟已交保费54000块相比，已经快翻倍了。从她55岁开始，每个月再领4000元，一年就是48000元，活多久，领多久。在她22岁，领完了婚嫁金之后，保单IRR已经达到了4.49%。从55岁再接着领养老金，就算只领到70岁，IRR也有7.33%。按照现在的寿命趋势，活到80岁往上不成问题，那么，实际的IRR大概率要超过7.5%。整体来看，只交了5万多块钱，不仅在22岁前，领的钱快能翻个倍，退休后还能每年领48000块。保守按80岁的寿命估计，最终她都能领回近134万。怎么看怎么划算，只有一个遗憾，就是这张保单，为什么不是我妈买的？得益于产品本身足够给力，再加上各地分公司业务员的大力宣传，当时的销售效果非常好。几年时间里，各家保险公司都创造出了史无前例的销售热潮。1999年6月10日，央行开启了第7次降息，一年期储蓄的利率，直接降到了冰点2.25%。银行的利息降得迅猛，但寿险的预定利率写在合同里，是要终身保证兑付的。为了抑制风险，同时减少保险公司的亏损，同一天，刚刚成立半年的保监会，终于吸取教训，直接采取了强硬手段。保监会下发了《关于调整首先预定利率的紧急通知》。通知规定：“寿险保单（包括含预定利率因素的长期健康险保单）预定利率调整为不超过年复利2.5%，并不得附加利差返还条款。自1999年6月10日接到本通知时起，各公司不得再签发预定利率超过上述规定的寿险保单。各公司务必将本通知于1999年6月10日内传达到各分支机构。”直接把保险产品的预定利率，从最高8.8%，限制到了2.5%以下。1999年6月过后，储蓄险的利率，一下降到了2.5%。这个决定影响深远，但同时，它又是当时那个时间节点下，监管为了力挽狂澜，不得不做的一个选择。因为在第一阶段的疯狂销售潮中，保险公司亏得实在太多了。意思是说，保险公司为了追求业绩，给客户承诺了过高的回报，超过了保险公司实际投资收益，使保险公司出现了巨额亏损，危及到保险公司和市场。中国保险业迄今为止最严重的利差损，就出现在这一时期。等到几家老牌公司的高管们反应过来时，市场形势已经非常严峻了。保险公司给客户的终身投资回报率高达6%-9%，但他们当时能做到的投资回报，只有3%-4%左右。据高盛（世界最大投资银行之一）在《中国保险业-成长前景、创造价值的关键在改革》的研究报告中做过的估计。单是中国人寿、平安和太平洋三大寿险公司，潜在的利差损大概有320亿~760亿元人民币。当然，据后来这几家保险公司上市之后披露的数据来看，这个估计还是保守了。2009年11月中旬，平安CEO马明哲在投资者说明会上曾回忆说：“90年代保险业那场高利率终身保险产品的冒进，让平安迄今为止还背负着高达800亿的利差损。”（市面上关于这段传闻有多种版本，以上来源于《经济观察报》.2009）所以，1999年6月之后，既是各大保险公司休养生息的时期，同时，也是他们积极自救的时期。比如说，重新联系当初投保过高利率保单的客户，用“送礼”、“产品升级”、“提前返还收益”的话术，试图来降低客户到手的收益。再比如，联系本公司投保了高收益储蓄险的员工退保，如果不退，那就把这些员工给辞退掉。但这么做的效果有限，更可行的解决方式是，要么靠国家财政兜底，要么让后来的消费者买单。为了把这些贵的产品卖出去，很多产品的保障责任，故意设计得花里胡哨的。看不懂就对了，保险公司也得想办法掩盖价格贵的事实。对消费者来说，这一时期，也是买理财险性价比最低的时期。单是这一年年内，央行连续6次加息，一年期定存的利率大幅回升，保险行业的投资收益率，也重新做到了12.17%。而人身险产品的预定利率上限，还是只有2.5%，在市场上实在没啥竞争力。有了上次的惨痛教训，这次的决策，酝酿了非常非常久。在做了多次尝试后，保监会在2013年8月，才终于发了利率调整的通知。（截图来自银保监会官网《中国保监会关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》：2013-08-02）普通型人身险保单的法定评估利率，从原来的2.5%，调整成了3.5%。如果是养老金或其他年金险，上限可上浮到法定评估利率的115%，也就是4.025%。这也是目前增额终身寿收益不得超过3.5%，年金险收益不得超过4.025%的政策依据。到2013年时，保险行业已经经过了二三十年的发展。不管是监管、保险公司、还是消费者，都已经是相对成熟的决策者了。所以，在保险行业利率调整消息刚出来时，市场的反应并不强烈。虽然有3.5%的法定评估利率，但可能出于担心风险，也可能各家保险公司不愿意把底牌亮的太早。那个时期，市场上没有立马出现一批利率紧贴3.5%上限的储蓄险，大部分产品的收益，还是比较低的。四大银行的1年期定存利率，都是3.25%，3年期定存，还有4.25%，5年期定存，也有4.75%。再加上，不管是谁，一提起来存钱的渠道，银行存款的优先级肯定排在保险理财的前面。既不是大家的储蓄习惯，又没有明显的收益优势，理财险在当时火不起来，简直太正常了。银行定存的利率一直在走低，到现在，四大行一年期定存的利率，只有1.75%了。这就意味着，大家能买到的绝对安全的资产，收益率在持续下行。只有理财险产品的预定利率上限，还维持在2013年监管颁布的通知3.5%。同时，近10年来，市场上又涌现出了数十家新兴的保险公司。他们没有传统的营销、人力成本，也没有巨额“利差损”这个沉重的历史包袱。所以，这些公司为了抢占市场，逐步推出高收益的产品。并且在竞争压力下，一步一步把市场上产品的收益，推高到无限接近3.5%的预定利率上限。假设一个30岁男性去买，趸交10万，10年后退保，实际年化复利就超过了3.4%。如果再折算为单利，趸交10年的利率就是3.983%，趸交20年的利率是4.859%，趸交30年的利率是5.937%。在当前利率低迷，而且还处于下行趋势的大环境下，这个收益情况，再次显得非常可贵了。这种巨大的利益优势，对我们来说是机遇，但对监管来说，意味着较大的风险。随着市场利率的持续下跌，监管也担心市场会再次出现利差损风险。2019年年底，监管约谈了13家保险公司的总精算师，要求停止销售预定利率为4.025%的年金险，并不再审批新产品。作为一个见证了4.025%年金险停售潮的保险人，两年前大家疯抢这类产品的情形，我还记忆犹新。而过去两年，确实没有收益比得过当年那批产品的新年金险了。4.025%年金险停售的差不多后，最近一年，增额终身寿由于回本快、增值快、产品灵活，终身3.5%的复利，逐步占领了市场。今年10月12号，银保监会官网发布了《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》。按照通知规定，未来有资格在线上销售储蓄险的保险公司，只剩下20家。与此同时，目前这批在线上销售，紧贴监管预定利率上限的产品，在12月31日前，必须全部更新。也就是说，大部分朋友能买到高收益理财险的时间，就是这个月。不夸张的说，当前正是中国保险历史中，第二次难能可贵的机会期。看得懂的人都在疯狂抢，几万、几十万的买，包括我认识的很多投资人、理财博主。这些人不缺投资渠道，也知晓很多投资信息，但他们依然认为终身3.5%的复利，很有价值。还有一些朋友，也明白眼下是波机遇，但总担心会不会是炒作，以后会不会有更好的产品。从大环境来看，市场利率下行趋势明显，保险公司投资的收益率势必也会下行。考虑到市场风险，如果监管再次调整预定利率，只可能是往下调，不可能往上调。有业内人士预测，未来1-2年内，监管很可能会下调产品的预定利率。即便是短期内，监管不调整预定利率，产品也没有优化空间了。像已经更新的横琴利久久、弘康金满满、还有目前在售的弘康金满意足臻享版，长期IRR已经无限接近3.5%。对比这些顶级产品，你会发现投保几十万的保费，三四十年过去后，收益也就相差几十块钱、几百块钱。等到下一年，全网只有20家大公司能入场，竞争压力大大减小。到时候别说维持收益，不下跌的太厉害，已经要谢天谢地了。[1] 欧阳晓红.平安虚惊. 马明哲在保监会吐苦水称利差损800亿. 《经济观察报》.2009[2] 陈恳.迷失的盛宴 中国保险史1978-2014.2014-8-1[3] Goldman Sachs.《中国保险业———成长前景、创造价值的关键在改革》[4] 孙骁骥. 读史：1997亚洲金融风暴实录. 2018[5] 《中国保监会关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》：2013-08-02）[6] Goldman Sachs.《中国保险业———成长前景、创造价值的关键在改革》
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