美国经济悲喜交加 白银价格短期出现上涨行情

　　【摘要】美联储是否加息对市场中白银的价格至关重要。十月份以来，受美国非农数据的影响以及美联储鸽派会议纪要的影响，市场对美联储加息预期的减弱，白银市场出现短暂的上涨行情，到达七月份以来新高。

　　美国经济数据悲喜交加
　　上周，白银冲高回落，伦敦银最高触及16.210美元/盎司。9月零售销售月率为0.1%，不及预期0.2%；9月PPI月率为-0.5%，不及预期-0.2%和前值0%；10月纽约联储制造业指数为-11.4，不及预期值-0.8；9月季调后CPI月率为-0.2%，与预期持平，较前值-0.1%下滑；9月工业产出月率与预期持平为-0.2%，较前值下降。不过，也有部分数据表现较佳：10月10日当周初请失业金人数为25.5万人，较预期值和前值均有所下降；10月密歇根大学消费者信心指数初值为92.1，优于前值和预期值。

　　就业市场仍强劲，经济复苏在轨
　　在非农数据连续2个月疲软后，市场似乎对劳动力市场复苏产生了质疑，贵金属受此支撑强势上行，白银随之上攻。然而，我们依旧看好美国就业市场。首先，非农数据持续高居20万将不再是常态，但是仍能够为劳动力市场复苏动力加码：一是在2010年后，非农就业数据实现V形反弹，近1年新增非农人数为22.9万人，远高于2005—2006年经济繁荣时期的19.1万人，最近两次数据不佳并不能掩盖住就业市场的复苏趋势；二是危机期间，失业人数约为870万，而美国自经济复苏后就业人口累计达1220万人，就业缺口已经逐步被填平，未来新增就业人数将难以如此前飙涨，持续维稳于20万人次之上将不是常态；三是目前美国较经济繁荣时期面临人口老龄化的问题，这将在一定程度上削弱新增就业人数增长势头。其次，本周最新公布的初请失业金人数下降至42年来最低水平，并且已经连续32周低于30万人，为40多年来持续时间最长的一次，表明美国劳动力市场依然强劲，仍将带领其他领域经济数据回暖。因此，我们依旧看好未来新增非农就业人数能够支撑劳动力市场复苏，初请人数仍将稳定在低位，美联储年内升息概率犹高，白银长期承压格局不变。

　　通胀年底有望回升，长期压制银价
　　在9月的FOMC会议上，美联储没有选择加息，主要原因之一是目前通胀仍然低迷。并且，上周公布的PPI和CPI数据均不甚理想，导致美联储加息进程不确定性上升。然而，我们认为，今年年底，美国通胀数据CPI将显著回升，支撑美联储年内升息。假设一：未来CPI环比一直零增长，即维持9月物价指数237.95，仅考虑基数效应，依此计算今年12月CPI同比将会达到1.34%（去年12月物价指数为234.81），明年1月CPI同比将会达到1.81%（今年1月物价指数为233.71）；假设二：未来CPI按今年以来环比增速均值0.14%环比增长，依此计算今年12月CPI指数将为238.95，同比增长将会达到1.76%（去年12月物价指数为234.81），明年1月CPI指数将为239.29，同比增长将会达到2.39%（今年1月物价指数为233.71）。在假设一环比零增长的情况下，CPI同比增速显著回升。显然，假设一过于悲观，我们采用更为合理的匀速增长假设，到今年年底通胀将逼近美联储的加息条件2%。因此，无论在悲观或者是匀速增长假设下，CPI同比增速将会在年底显著回暖，支撑美联储年内加息，白银长期偏空趋势不变。
　　综上所述，笔者认为，在美国就业市场稳步复苏和年底通胀大概率回暖的背景下，尽管白银短期内上行动能犹存，但是长期下行格局不变，国际银价本轮反弹或低于16.6美元/盎司位置。

　　慧择提示：受美联储加息预期的减弱和美国经济出现不景气的现状，国际白银价格出现新高。但是现在美国就业市场仍很强劲，经济正在不断的复苏。在美国市场环境政策的影响下，美国通货膨胀的现状有望回升，导致白银价格出现下跌的行情。