【摘要】7月的中国股市，其跌幅为全球第一，沪综指下跌了14．34％，为近6年最大单月跌幅。也就是说，经过三个多星期的政府强力救市，股市不仅没有企稳，股指却又回到救市前的原点。更为严重的是，经过上周的股市暴跌，整个市场对中国股市的信心更是低落。
上个星期沪综指下跌近10％，上周五收市为3663点，与6月12日的5178点相比，下跌幅度达到29％以上；深圳成分指数和创业板上个星期也暴跌了8．46％及12．35％，自高位累计跌幅达32％及37％。
有消息显示，目前国内基金经理建议未来3个月股票配置降至72．5％，创6年半新低，中期熊市成为整个中国股市的主流预期。
那么当前中国股市的信心为何会如此低落？为何政府强力救市无法重拾中国股市之信心？其问题又出在哪里？当然，最为根本的原因还是在于早些时候在政府纵容下过度利用杠杆把股市炒作得泡沫过大。而这种股市的过度杠杆化，一旦市场预期逆转，其暴跌也必然，而且要在此基础上重拾市场的信心也是十分困难的。但是，这些都是事后之言，已经发生过的事情谁也无法再改变。我们要面对的是现在如何办？如何来重拾中国股市的信心？
首先，当前中国股市投资者对市场没有信心，多数投资者在这次股市暴跌中损失惨重，而且政府的“暴力救市”已经完全打破既有的股市运作规则及秩序，完全以行政的方式来左右整个股市的供求关系。在这种情况下，投资者凭什么进入市场，凭什么来决定股市的交易？如果投资者无法以他的成本收益方式来进入市场，那么投资者进入的这个市场面对的只是一系列的不确定性。在这种情况下，进入股市的投资者也只能是那些打算赌一把的人。
其次，政府救市同样不改中国股市是一个利益场，只是不同的规则、不同的市场秩序、不同的利益获得分配的方式而已。这就根本远离了市场之本性，无市场经济可言。市场经济都不存在了，那么股市投资者的信心从何谈起？
再次，整顿股市秩序是这次政府救市重要部分。比如严惩股市内幕交易、恶意做空、大股东违规减持等。比如，早前公安部介入调查“恶意沽空”后，给市场的投资者带来一点安慰，也报道过这些调查进展如何，但是时间过去了许久可根本就没有见到有何大鳄被“重罚”的下文；尽管监管部门在31日宣布限制一些程式化交易账户，但是，对破坏市场秩序的行为没有调查的结果，更谈不上如何处罚了。如果说，政府的政策措施仅仅是“出口术”，仅是“例行公事”而都是没有下文，那么投资者如何可能相信政府的救市政策呢？在这些情况下，股市的信心当然无法确立。
再就是，当前的中国股市成也杠杆，败也杠杆。既然过度杠杆造成了中国股市的疯狂，那么“去杠杆化”是当前中国股市企稳的必然。不过，“去杠杆化”的边界在哪里？2007年下半年中国股市暴跌，上海综合指数曾经从6124点下跌到1649点，下跌的幅度达70％以上，但是那次中国股市暴跌并没有引发中国金融市场危机。何也？原因在于那时的中国股市还不是杠杆市或当时股市杠杆率是十分微小。
但是，当前中国股市与2007年完全不同，不仅存在过高的融资杠杆，也存在过度的交易杠杆。如果政府不能够以市场化方式来确立当前股市“去杠杆化”的边界，那么当前中国股市要企稳同样是不确定的。也就是说，一般性股市交易工具，监管部门都无法完全杜绝种种违法乱纪交易行为，那么欧美发达市场刚盛行的股市衍生交易工具引入中国不是很容易成为少数人上下其手操纵股市交易谋利的工具吗？政府不对此认真检讨，一定会后患无穷。
不要说当前中国A股严重高估，也不要说中国股市没有实体经济来支撑，仅仅是当前中国股市上的一些乱象，也就让股市投资者信心尽失，这是当前中国股市最大困境。因此，“去杠杆化”是整顿当前股市秩序的核心。但是“去杠杆化”的边界在哪里？这应该是政府不容易确立的难题。而这两方面是中国股市能否走出当前困境的关键。
慧择提示：股市持续震荡，市场对股市的信心也低落，面对这样的情况就是要找出原因再去应对。政府与市场是两个不同的主体，在救市中也应该采取不同的手段。对于政府来说整顿股市秩序是救市重要部分，“去杠杆化”也是当前中国股市企稳的必然。
