德意志银行：政府可下发多种政策维护股市稳定

　　【摘要】德意志银行近日发布报告表示面对股市大幅震荡，为何政府还未出台更强力度的维护措施有三点原因，政府目前有所保留旨在降杠杆。政府的长期目标是在确保不引发系统性风险的前提下，实现平稳降杠杆。

　　德意志银行大中华区首席经济学家张智威近日表示，国内金融体系尚有余地接受进一步稳定股票市场的政策措施，政府目前有所保留旨在降杠杆。

　　报告表示，在股市出现大幅下行震荡时，政府可以通过多种政策手段维护股票市场稳定，比如：降准降息、发布公告向市场释放强烈支持信号、注资等。德银认为，中国政府在稳定资本市场上的执行力要强于欧洲和美国 ，例如，在需要的时候，央行可以很迅速地向银行或证金注入流动性来支撑市场，而无需重重审批。

　　关于为何政府还未出台更强力度的维护措施，报告认为原因有三：

　　一，目前没有确切迹象表明6月以来的股市下跌会引发系统性风险。近期国内市场利率保持平稳，而且政府一直严密监测着各大型金融机构的多项数据情况。倘若其中出现偿付或流动性问题，政府就会及时布防。

　　二，政府的长期目标是在确保不引发系统性风险的前提下，实现平稳降杠杆。在这一点上，政府实施的战略是奏效的。2015年7月8日的保证金贷款总额已从6月18日的峰值人民币2.26万亿元降至1.45万亿元。从国务院会议以来，本周这一数值平均每天下降1500亿元。按此速度，预计7月14日保证金贷款总额将降至1万亿元以下，回归到2014年12月的水平。

　　三 ，目前A股的市值并未被低估。目前的上证指数虽然较6月12日的最高点下跌了32%，但仍然比去年年底高出8%，较去年同期高70%。创业板指数虽由6月3日的峰值下跌了41%，也比去年年底和去年同期分别高出61%和68%。A股中仍有不少个股估值较高，实行市场干预的潜在成本恐偏高。

　　报告例举了可能触发更多措施出台的因素，认为政府近期将密切关注：1)银行间市场的流动性状况；2)在岸及离岸人民币汇率，包括即期和远期；3)银行及其他金融机构的流动性状况。德银认为，近期政府可能倾向于继续实施当前战略，允许降杠杆逐步完成。降杠杆最艰难的时期可能出现在本周早期。

　　德银同时认为，近期中国海外资产(如H股)遭遇抛售，并不能用基本面来解释，也不能代表潜在稳定政策的真正实力。

　　慧择提示：德意志银行认为中国政府在稳定资本市场上的执行力要强于欧洲和美国，政府对将杠杆的政策保留可能是由于将杠杆比较艰难，而最艰难的时期可能出现在本周早期。