【摘要】在前一段时间，保险公司主动加仓显得十分谨慎。随着股市的上涨，保险公司出手加仓的时机已到，保险资金积极加仓权益投资的序幕正在迅速开启。
保险资金存款和债券配比或进一步下降
尽管从大类资产配置来看，保险公司并不经常调整各类资产占比，但若从更长的时间周期观察，这种悄无声息的变化就会显现出来。例如，以截至2013年5月份的数据与截至2014年11月份的数据相比就可以发现，险资的银行存款占比从30.99%下降至27.84%，债券投资占比从45.04%下降至40.19%，股票和证券投资基金占比从12.22%下降至10.68%，其他投资占比从11.75%上升至21.29%。在这一年半时间里，险资投资的四大类配置呈现“三降一升”的格局，另类投资占比几乎翻番。
“不过，这一格局在2015年必将改变。股票和证券投资基金占比将明显上升，而银行存款和债券占比继续下降的可能性较大，另类投资的占比存在不确定性因素。”某险企投资总监曹石（化名）表示。截至去年11月底，险资银行存款的投资占比为27.84%，仅次于债券投资。银行存款是比较简单的投资方式，风险也较低，但其中存在的关联交易、质押融资、利益输送等问题被监管层多次提及，2014年也专门发布文件规范银行存款投资。同时，在利率下行周期，银行存款收益率趋降。
从债券市场来看，曹石认为，2014年“股债双牛”的格局在今年可能发生改变，监管层对债市的风险防范措施以及股市持续上涨的格局，会对资金流产生很大影响，今年的债市投资机会可能会缩小。近日公开报道称，根据中央国债登记结算有限公司发布的最新数据，保险机构12月份对国债、政策性银行金融债、企业债、中期票据等各类主要债券品种均进行了净减持，其中国债和企业债净减持规模均在100亿元左右。数据似乎也印证了上述观点。
因此，从趋势上看，2015年的银行存款和债券投资占比可能进一步降低。
从另类投资的占比来看，根据保监会对保险资金运用比例监管的规定，保险公司投资其他金融资产的账面余额，合计不高于公司上季末总资产的25%。而从行业水平来看，截至2014年11月底，险资的其他投资额约为1.9万亿元，占比为21.29%。“有些保险公司另类投资的额度已经用完了，新配置资产可能更多地考虑其他几个途径。”曹石表示。不过，尽管几大类资产配置的占比将发生较大变化，但这并不能改变险资配置将以固定收益资产为主的格局。
“险企投资必须求稳，在此基础上求高。”曹石分析道，2015年，险资投资还将呈现更加多元的格局，此前不断放开的政策将在今年的投资实践中有更多体现。
保守估计入市资金超2700亿元
加仓权益类资产配置已经成为保险行业的共识。那么，2015年，保险行业有多少新配置资金，又有多少将进入权益投资市场呢？业界认为新配置资金约占资金运用余额的10%，即9000亿元，而其中的30%（即2700亿元）将投向权益市场。
据中信证券近日发布的研报信息，该公司研究员于2014年年底对新华保险进行了联合调研，在谈到2015年的大类资产配置时，新华保险表示2015年权益配置偏积极，将结合市场情况择机增加配置。对非标投资总体上比较谨慎；理论上还有空间，占比不会提升很快，增长不会像过去那么快。同时，中信证券元旦前邀请中国人寿投资部、精算部等负责人与投资者进行的电话交流会议则传达出这样的观点：预计今年险资至少主动加仓3个百分点。中信证券研报指出，2014年险资主动加仓力度不大，但2015年加仓权益是大概率事件，预计至少主动加仓3个百分点。具体到新入市的险资规模，则预计约有2700亿元。依据在于，截至去年11月底保险业投资资产约8.9万亿元，保险资产久期平均5年-8年，中信证券预计2015年到期再投资资产占比至少10%，再考虑到新增保费带来的净现金流，2015年保险公司需要新配置的资产占投资资产之比超10%。而据中信证券保守估计，这些新配置资产中有30%将投向权益市场，也就是约有2700亿元保险资金新进入权益市场。
“在低利率环境下，预计2015年保险资金可能投向包括权益、非标资产、高等级信用债等三个方向。部分保险公司非标资产占比已经较高，行业平均占比21.3%，大幅提升空间不大；AAA 级企业债目前收益率5.0%，高等级信用债的配置优势也在下降；预计权益资产配置的相对吸引力在上升，保守假设新配置资产30%投向权益市场。”中信证券上述研报指出。
2015年寿险市场发展看好也是险资加仓权益类资产的一个重要理由。今年的开门红业绩似乎超出了常人想象，据媒体报道，上市险企开门红，4天保费就抵去年1个月。平安证券发布的2015保险业年度策略报告指出，由于2014年保险行业投资情况较好，加之利率市场化进程，市场收益率下行趋势明显，预计2015年保险行业保费增速为15%。“新增保费和再投资资金都不会少，险企还是有一定的投资压力，从债市、另类投资市场和股市的发展大方向上看，今年险企铁定加仓权益资产，现在，元旦已过，不少险企的加仓序幕已经开启，全年的投资规模值得期待。”曹石表示。
慧择提示：进入2015年后，保险资金在银行存款和债券投资上的占比可能会进一步降低。此外，保险公司30%的资产将投向权益资产，市场预估，保险资金今年将给股市带来逾2700亿元增量资金。
保险资金存款和债券配比或进一步下降
尽管从大类资产配置来看，保险公司并不经常调整各类资产占比，但若从更长的时间周期观察，这种悄无声息的变化就会显现出来。例如，以截至2013年5月份的数据与截至2014年11月份的数据相比就可以发现，险资的银行存款占比从30.99%下降至27.84%，债券投资占比从45.04%下降至40.19%，股票和证券投资基金占比从12.22%下降至10.68%，其他投资占比从11.75%上升至21.29%。在这一年半时间里，险资投资的四大类配置呈现“三降一升”的格局，另类投资占比几乎翻番。
“不过，这一格局在2015年必将改变。股票和证券投资基金占比将明显上升，而银行存款和债券占比继续下降的可能性较大，另类投资的占比存在不确定性因素。”某险企投资总监曹石（化名）表示。截至去年11月底，险资银行存款的投资占比为27.84%，仅次于债券投资。银行存款是比较简单的投资方式，风险也较低，但其中存在的关联交易、质押融资、利益输送等问题被监管层多次提及，2014年也专门发布文件规范银行存款投资。同时，在利率下行周期，银行存款收益率趋降。
从债券市场来看，曹石认为，2014年“股债双牛”的格局在今年可能发生改变，监管层对债市的风险防范措施以及股市持续上涨的格局，会对资金流产生很大影响，今年的债市投资机会可能会缩小。近日公开报道称，根据中央国债登记结算有限公司发布的最新数据，保险机构12月份对国债、政策性银行金融债、企业债、中期票据等各类主要债券品种均进行了净减持，其中国债和企业债净减持规模均在100亿元左右。数据似乎也印证了上述观点。
因此，从趋势上看，2015年的银行存款和债券投资占比可能进一步降低。
从另类投资的占比来看，根据保监会对保险资金运用比例监管的规定，保险公司投资其他金融资产的账面余额，合计不高于公司上季末总资产的25%。而从行业水平来看，截至2014年11月底，险资的其他投资额约为1.9万亿元，占比为21.29%。“有些保险公司另类投资的额度已经用完了，新配置资产可能更多地考虑其他几个途径。”曹石表示。不过，尽管几大类资产配置的占比将发生较大变化，但这并不能改变险资配置将以固定收益资产为主的格局。
“险企投资必须求稳，在此基础上求高。”曹石分析道，2015年，险资投资还将呈现更加多元的格局，此前不断放开的政策将在今年的投资实践中有更多体现。
保守估计入市资金超2700亿元
加仓权益类资产配置已经成为保险行业的共识。那么，2015年，保险行业有多少新配置资金，又有多少将进入权益投资市场呢？业界认为新配置资金约占资金运用余额的10%，即9000亿元，而其中的30%（即2700亿元）将投向权益市场。
据中信证券近日发布的研报信息，该公司研究员于2014年年底对新华保险进行了联合调研，在谈到2015年的大类资产配置时，新华保险表示2015年权益配置偏积极，将结合市场情况择机增加配置。对非标投资总体上比较谨慎；理论上还有空间，占比不会提升很快，增长不会像过去那么快。同时，中信证券元旦前邀请中国人寿投资部、精算部等负责人与投资者进行的电话交流会议则传达出这样的观点：预计今年险资至少主动加仓3个百分点。中信证券研报指出，2014年险资主动加仓力度不大，但2015年加仓权益是大概率事件，预计至少主动加仓3个百分点。具体到新入市的险资规模，则预计约有2700亿元。依据在于，截至去年11月底保险业投资资产约8.9万亿元，保险资产久期平均5年-8年，中信证券预计2015年到期再投资资产占比至少10%，再考虑到新增保费带来的净现金流，2015年保险公司需要新配置的资产占投资资产之比超10%。而据中信证券保守估计，这些新配置资产中有30%将投向权益市场，也就是约有2700亿元保险资金新进入权益市场。
“在低利率环境下，预计2015年保险资金可能投向包括权益、非标资产、高等级信用债等三个方向。部分保险公司非标资产占比已经较高，行业平均占比21.3%，大幅提升空间不大；AAA 级企业债目前收益率5.0%，高等级信用债的配置优势也在下降；预计权益资产配置的相对吸引力在上升，保守假设新配置资产30%投向权益市场。”中信证券上述研报指出。
2015年寿险市场发展看好也是险资加仓权益类资产的一个重要理由。今年的开门红业绩似乎超出了常人想象，据媒体报道，上市险企开门红，4天保费就抵去年1个月。平安证券发布的2015保险业年度策略报告指出，由于2014年保险行业投资情况较好，加之利率市场化进程，市场收益率下行趋势明显，预计2015年保险行业保费增速为15%。“新增保费和再投资资金都不会少，险企还是有一定的投资压力，从债市、另类投资市场和股市的发展大方向上看，今年险企铁定加仓权益资产，现在，元旦已过，不少险企的加仓序幕已经开启，全年的投资规模值得期待。”曹石表示。
慧择提示：进入2015年后，保险资金在银行存款和债券投资上的占比可能会进一步降低。此外，保险公司30%的资产将投向权益资产，市场预估，保险资金今年将给股市带来逾2700亿元增量资金。
